GDP放緩推動債市長牛
本周交易所債券市場再次出現(xiàn)四大債指穩(wěn)步上揚的格局，與股市頻頻下跌相比，債券市場再次印證了牛市特征。
上周及本周4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布以及央行下調(diào)存款準備金率都對債市行情推升起到了推波助瀾的作用。預計此輪行情短期內(nèi)仍將維持強勢特征。
4月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)上周出爐，結果超出預期。一季度GDP增長8.1%，連續(xù)四個季度下降；PPI同比下降0.7%，刷新28個月的低點。與此同時，CPI仍居高不下，同比增長3.4%，這也造成近日股市的持續(xù)波動。相對而言，債券市場則要平穩(wěn)許多。在債券基金經(jīng)理看來，經(jīng)濟增速下滑將凸顯債市的投資吸引力。本月12日央行宣布，本周五將年內(nèi)第二次下調(diào)存款準備金率，也給債市吃了一顆定心丸。
央行此次“降準”符合此前市場預期，只是節(jié)奏上會有變化。應該說，相對偏弱的4月份，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和5月份的流動性壓力促使央行不得不采取更有影響力的行動。對債市而言，此次降準釋放約4000億元流動性形成整體利好，尤其對利率債和高等級信用債投資較為有利。
就國內(nèi)債券市場而言，降準的刺激作用不可否認，但是我們認為更深層次的原因還在于基本面，產(chǎn)業(yè)升級與企業(yè)被迫“去庫存”主導的經(jīng)濟轉型的潛在增長率中樞下滑依然是最大的作用力。換句話說，未來幾年，市場將承受比我們預計的低得多的GDP增長率，這也是債券長期牛市的最根本的推動力。至于下調(diào)存準率，主要是央行對沖外匯占款的減少與財政性存款的上繳，并通過流動性管理工具組合的調(diào)整來實現(xiàn)對流動性更完善的調(diào)控，而單一的存準率下調(diào)對于債市的影響主要體現(xiàn)在預期層面，對于債券市場行情的直接作用并不會非常明顯。
自從去年10月份以來，債券市場出現(xiàn)逐漸回暖的行情，而目前經(jīng)濟緩慢見底、流動性趨勢向好等背景將進一步有利于債券向好，最近宏觀政策強調(diào)預調(diào)微調(diào)也降低了信用債品種的投資風險，因此債券市場在較長時期內(nèi)都具有投資價值。
近期行情的發(fā)展進程也證明了經(jīng)濟增速放緩、通脹回落以及準備金下調(diào)為債券市場提供了推動力。從5月上旬數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟增長環(huán)比改善跡象明顯，未來資金面預期相對樂觀，短期內(nèi)債市將維持震蕩上行格局，在利率產(chǎn)品的帶動下，信用債的收益率也將繼續(xù)回落。
本周一級市場方面，需注意的是財政部5月16日發(fā)布公告，決定發(fā)行2012年記賬式附息（八期）國債，實際發(fā)行面值金額為280億元。根據(jù)公告，本期國債通過全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場面向社會各類投資者發(fā)行。本期國債期限50年，屬于長周期的國債，可以滿足各類機構對不同期限配置的需求。
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