天方藥業違規生產“通用系”重組存變數
中國醫藥吸收合并天方藥業的方案終于通過了證監會核準，這意味著隸屬于同一實際控制人“中國通用技術集團”的兩家醫藥公司重組塵埃落定。對于兩家公司的合并，外界存在不同的聲音，認為此次重組中被合并方天方藥業還存在一些問題。更有投資者認為，此次吸收合并沒有充分體現公平原則，損害了投資者的利益。
11億土地補償款不翼而飛
在兩家公司公告的換股吸收合并、發行股份購買資產并配套融資暨關聯交易報告書中，明確提出截至2012年12月31日，天方藥業尚有部分土地和房屋權屬不完善，并且羅列了天方藥業本部擁有土地使用權2項，面積共計309101.11平方米。
但是上述土地早在2012年就被駐馬店市政府規劃為行政、居住區，至今在拆遷補償款問題上還留有較大的爭議。數據顯示，被列入拆遷范圍的是天方藥業公司二分廠、二廠所處區域，占地面積約為463.65畝。業內人士估計，按上述兩個分廠所處地段周邊土地出讓價估算，每畝土地掛牌綜合出讓價在260萬元左右，即實施整體搬遷后公司可獲得政府約11億元（扣除上繳各項費用、稅金）的搬遷補償資金。
雖然這11億元只是評估出的一個大致數據，具體補償款還要看轉為商業用地后通過掛牌拍賣來確定，但是此次吸收合并沒有將此項補償款列入其中，甚至是只字未提，只是按股價吸收合并，這顯然極大地損害了天方藥業中小股東的利益。
天方藥業環保問題嚴重
天方藥業還是環保部門清查名單上的常客。在中國醫藥吸收合并天方藥業方案通過沒多久，記者就接到了投資者的投訴，稱河南天方制藥股份有限公司的制藥車間和污水處理存在嚴重環保問題，已經嚴重污染了當地的水質資源。而在2012年9月天方藥業還曾經發生過將抗生素藥渣重新包裝后當做蛋白飼料進行出售的事件。
眾所周知，環保是醫藥生產企業面臨的重要問題，不容有一點絲毫的差錯。關于環保，在天方藥業年報中關于可能面對的風險里也能找到相關的說明。但是天方藥業環保行動只停留在紙面上，實際生產中并沒有嚴格遵循該原則。就在本周四，中國經濟網報道稱河南天方制藥股份有限公司年產1300噸鹽酸林可霉素原料藥、化學原料藥合成分廠一期項目并沒有獲得合法的生產手續，屬于違法生產，而且持續時間之長、污染范圍之廣，實在令人咋舌。
環保問題將會是一個阻礙此次吸收合并的重要因素，如果不能解決好環境保護的問題，此次吸收合并還會存在一定的變數。
天方藥業的經營困局
再來看天方藥業自身經營，也是困境重重。2013年一季報顯示，公司當期實現營業收入91940萬元，較2012年同期的83252萬元增長10.44%，歸屬于上市公司所有者權益為1431萬元，較去年同期1108萬元增長近30%，似乎天方藥業的各項經營指標都非常理想，但是具體的經營數據卻禁不起推敲。
天方藥業主營抗生素發酵原料藥及制劑，一季報顯示，公司資產負債率高達77.34%，明顯高出申萬化學制藥行業平均資產負債率40.41%的水平。根據天方藥業2012年年報得知，公司醫藥工業和醫藥商業的毛利率分別為22.67%和5.44%，而同期醫藥工業與醫藥商業的平均毛利率分別為44.64%和10.95%。而主營業務相似的爾康藥業，平均銷售毛利率為38.33%，銷售凈利率為18.87%，天方藥業的平均銷售毛利率為15.21%，銷售凈利率只有1.56%。通過以上對比得知，公司目前資產負債率極高，但產品毛利率、凈利率卻遠遠地低于同行業。
但是就在這樣慘淡的經營背景下，公司應收賬款卻是連創新高。公司2013年一季度應收賬款余額為112181萬元，較2012年年報時增加了32242.84萬元，增幅40.33%。而當期公司營業收入為91940萬元，應收賬款增加額占到了營業收入的35.06%。也就是說，一季度公司銷售的商品有更高比例采取了賒銷的模式。對此，公司解釋是銷售實行年初授信，年末清回的銷售政策。此銷售模式雖然在一定程度上能夠刺激企業的營業收入，但如果出現壞賬，將對公司的凈利潤造成極大的打擊。而且隨著醫改的推進以及國家對抗生素類藥物使用的控制，未來天方藥業的主營業務還將接受更加猛烈的沖擊。
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