黃金業務超九成 兩巨頭恐直面量價齊跌風險
金價走高，提高黃金生產企業毛利率，增加營業利潤和每股收益，提高估值水平利好股價；反之，金價下跌，則會打壓企業經營業績，降低估值水平利空股價。
近日，黃金價格暴跌，涉及黃金生產的上市公司無疑將受沖擊。《每日經濟新聞》記者發現，中金黃金、山東黃金、紫金礦業、恒邦股份以及辰州礦業5家涉金上市公司中，中金黃金和山東黃金業務收入中超過九成來自黃金，金價大幅下行，將對其利潤造成直接影響。
行業背景
黃金需求首現下滑
根據世界黃金協會(WGC)的報告顯示，2012年全球投資者購買的金幣、金條以及黃金交易所交易基金(ETF)的總量相比2011年下降了10%，這一狀況雖非完全出人意料，但也與黃金價格此前連年上漲之后開始陷入橫盤整理的狀況相吻合。
目前，由于主要黃金消費國美國、中國以及印度的經濟都出現了逐步走出低谷的跡象，此前助推黃金上漲的美聯儲量化寬松力度在未來也料會有所減小，這都使得投資者將更多的資金從黃金領域流向其他的高風險高收益資產領域。
值得注意的是，2012年珠寶需求總量下滑3%，至1908.1噸，其中印度的珠寶需求降幅最為明顯。同時，世界第二大黃金購買國中國2012年的珠寶需求下降1%，至510.6噸，為2002年以來的首度下滑。
而中國去年總體黃金需求基本持平，印度則為下降12%。由于現在缺少實物需求的支持，也令金價的下行通道打開。
產量上來看，根據工業和信息化部最新統計數據顯示，2012年中國黃金產量達到403.1噸，比上年增加42.1噸，增幅達到11.66%，連續六年位居世界第一，其中礦產金341.8噸。
一邊是需求減弱，一邊是金價下行，在這樣的背景下，A股的幾大黃金礦企將很可能受到影響，造成業績下滑。
公司剖析
山東黃金：
黃金業務收入占比99.85%或將限量生產
日前，山東黃金公布了2012年業績報告，公司2012年礦產金產量達到26噸，同比增長17%，實現營業收入為502.28億元，同比增長27.44%。其中，黃金業務實現營收501.52億元，占比達到99.85%，整個黃金業務綜合毛利率為9.96%。
其中，礦產金毛利率下降主要源于成本增速高于價格增速，去年公司礦產金每克成本同比上漲8.03%,遠高于金價2.28%的漲幅。另外，其存貨由2011年87億增加至107.88億元。
按照山東黃金的規劃，公司在2013年將力爭實現自產黃金27.9噸的目標，實現營業收入520億元，同比增長約8%。不過，按照目前的黃金價格跌勢，山東黃金在今年的產量新增目標或難以實現。
山東黃金工作人員表示，現在很難判斷黃金價格的下跌是短期走勢還是長期趨勢。如果后期黃金價格走勢依然變動較大，公司將采取限量生產、減少規模的措施。
申銀萬國稱，根據公司未來規劃，下調公司2013年礦產金產量4.5噸至27.2噸，同比增速5%。另外，公司入選礦石品位仍有進一步下調的空間，考慮到人工費用每年將有10%～15%的穩定增長，預計2013年公司礦產金成本或將進一步走高至190元/克附近，且呈現持續走高的趨勢。在考慮到2014年金價或將進入下行通道，下調其2013年每股收益至1.62元。
恒邦股份：
黃金業務占比54%產能放大或緩解業績壓力
恒邦股份2012年共實現營業收入105.44億元，同比增加12.78%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.70億元，同比減少5.26%；其中，黃金業務實現收入56.54億元，占比達到53.62%。
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