能源行業(yè)：北美天然氣價格有望領(lǐng)漲油價
結(jié)構(gòu)性因素將帶動能源板塊價格分化，天然氣有望領(lǐng)漲石油
過去能源不同品種間價格聯(lián)動較大，未來結(jié)構(gòu)性因素將導(dǎo)致能源價格走勢的分化。
在之前的報告《北美能源獨(dú)立：指日可待還是遙不可及》（9 月11日）中提到油價的大牛市有望在未來3-5 結(jié)束，天然氣現(xiàn)貨價將成為最為看好的能源品種，并且天然氣現(xiàn)貨價甚至有望超過與油價掛鉤的氣價(oil-indexed gas price)。
未來5年，北美外天然氣市場基本面總體趨緊
未來五年，由于天然氣的需求增長將快于供應(yīng)增長，北美以外天然氣市場總體呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢。并且，我們預(yù)計(jì)2013/2014 年和2017 年北美以外市場天然氣供應(yīng)缺口較大，約為120-150 億立方米，接近2005 年市場較緊張的局面。
供應(yīng)面：北美以外天然氣供應(yīng)高峰預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2015 年，之后回落；美國頁巖氣的出口預(yù)計(jì)最快在2015 年以后才開始顯現(xiàn)，以彌補(bǔ)北美以外地區(qū)增產(chǎn)的不足。
需求面：全球范圍內(nèi)，政府在能源政策中對清潔能源使用的重視將成為帶動天然氣消費(fèi)大幅增長的主導(dǎo)因素。以中國為代表的新興市場天然氣消費(fèi)預(yù)計(jì)大幅增長；發(fā)達(dá)國家中，美國和日本的天然氣消費(fèi)也有望增加。并且，隨著更多天然氣汽車的普及，天然氣在交通運(yùn)輸方面對石油的替代也有望進(jìn)一步增加。
天然氣現(xiàn)貨價有望高于oil-indexed 價格，并且oil-indexed 定價公式也有可能發(fā)生變化
隨著天然氣市場基本面的趨緊，和油價的預(yù)期下行，我們預(yù)期天然氣現(xiàn)貨價甚至有望高于油價掛鉤的氣價(oil-indexed gas price)，使得天然氣市場再次經(jīng)歷如2003-2006年的現(xiàn)貨價與oil-indexed 價格倒掛的現(xiàn)象。
在天然氣市場基本面發(fā)生明顯變化時，天然氣oil-indexed 的定價公式也有可能發(fā)生變化。比如，German Border gas price 曾是歐陸oil-indexed 的代表，但近幾年隨市場基本面的變化，它與油價的關(guān)聯(lián)程度已有顯著下降。同時，從更長的時間段來看，亞洲的與油價掛鉤的天然氣定價公式也經(jīng)歷了數(shù)次變化。(中金公司)
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