周小川：可通過本地化約束政府債務(wù)
“如果中國(guó)今后能建立一個(gè)地方政府債務(wù)體系，地方債應(yīng)主要出售給當(dāng)?shù)鼐用瘢?dāng)?shù)鼐用駮?huì)基于自身的養(yǎng)老金、福利等問題來考慮是否購買，這樣就構(gòu)成了對(duì)地方政府債務(wù)的制約。”
“是不是可以找到一個(gè)足夠好的激勵(lì)機(jī)制，既讓政府能夠順利進(jìn)行財(cái)政整頓，又能給公眾明確信號(hào)，使他們認(rèn)識(shí)到本國(guó)必須遵守財(cái)政紀(jì)律？”
昨日，央行網(wǎng)站發(fā)布行長(zhǎng)周小川日前在一論壇上的講話，題為“走出危機(jī)僵局需要設(shè)計(jì)新的激勵(lì)機(jī)制”。周小川稱，需要一個(gè)激勵(lì)機(jī)制來更好地控制政府債務(wù)。
從全球來看，日本和意大利的大部分債務(wù)都是本國(guó)居民購買，而希臘等國(guó)的籌資渠道則較多依靠外國(guó)投資者。周小川說，如果債務(wù)以本國(guó)債務(wù)為主，盡管問題嚴(yán)重，卻不會(huì)給全球金融市場(chǎng)造成太大風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，周小川提出了自己的建議：應(yīng)該考慮一個(gè)運(yùn)作機(jī)制，讓政府債務(wù)基本集中于國(guó)內(nèi)。他稱這樣做有著三大好處：
第一，有助于形成定價(jià)機(jī)制。如果政府將絕大部分國(guó)債賣給國(guó)內(nèi)投資者，這些投資者就會(huì)仔細(xì)權(quán)衡國(guó)債對(duì)他們微觀經(jīng)濟(jì)情況的影響。
第二，有助于在國(guó)內(nèi)形成共識(shí)機(jī)制。如果債務(wù)主要由國(guó)內(nèi)公眾持有，他們之間更容易形成共識(shí)。“現(xiàn)在歐洲的情況是，一方面政府實(shí)施財(cái)政整頓政策，另一方面公眾卻走上大街示威抗議。”
第三，外國(guó)投資者很難對(duì)別國(guó)政府的主權(quán)政策予以制約，這不僅是因?yàn)樾畔⒉蛔悖彩且驗(yàn)橥鈬?guó)投資者缺乏權(quán)力和渠道。
在周小川看來，將債務(wù)主要限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是可行的。原因在于，一是憑借當(dāng)今的信息科技能力，技術(shù)上可以做到；其次，一旦本國(guó)居民需要自己花錢或用資產(chǎn)抵押來借錢購買本國(guó)國(guó)債，就會(huì)產(chǎn)生一種激勵(lì)機(jī)制去限制政府債務(wù)過度增長(zhǎng)。
“中國(guó)也存在相類似的問題，比如地方政府融資平臺(tái)。”周小川說，如果發(fā)債主體為省、市政府，而市場(chǎng)為全國(guó)性市場(chǎng)，也會(huì)出現(xiàn)舉債缺乏制約、道德風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)機(jī)制失效等問題。
因此，周小川建議：“如果中國(guó)今后能建立一個(gè)地方政府債務(wù)體系，地方債應(yīng)主要出售給當(dāng)?shù)鼐用瘢?dāng)?shù)鼐用駮?huì)基于自身的養(yǎng)老金、福利等問題來考慮是否購買，這樣就構(gòu)成了對(duì)地方政府債務(wù)的制約。”
“周小川說的是未來地方政府能夠自主發(fā)債之后的情形，如果地方債只能出售給當(dāng)?shù)鼐用瘢瑥V大民眾就可以通過‘用腳投票’約束地方政府。”一位債券市場(chǎng)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
然而，目前的現(xiàn)實(shí)是，在立法層面，中央政府一直對(duì)放開地方政府發(fā)債態(tài)度審慎。今年6月末公布的預(yù)算法修正案草案明確規(guī)定，除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。
某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師告訴記者，由于缺乏硬約束，我國(guó)地方政府?dāng)U張沖動(dòng)過于強(qiáng)烈，投融資行為往往比較激進(jìn)，這才導(dǎo)致了10萬億地方債危機(jī)。當(dāng)務(wù)之急是建立政府債務(wù)管理體制，促進(jìn)舉債體制規(guī)范化，大力強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律。
另一位業(yè)內(nèi)人士則稱，將政府債務(wù)分散到民間，有利于降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于地方居民并沒有足夠的權(quán)力去制衡地方政府，并且地方政府財(cái)政缺乏透明度，在此背景下，購買本地債務(wù)無法形成真正的約束力。（董云峰）
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