[摘要] 雖然14年下半年全國水泥市場萎靡不振，但廣東地區(qū)市場表現整體差強人意，受益區(qū)域市場平穩(wěn)，公司業(yè)績亦交出滿意答卷。
塔牌集團(002233) 后續(xù)發(fā)展仍值得期待
凈利潤大增51.9%，EPS0.68元，擬10派2.8(含稅)
2014年，塔牌實現營業(yè)收入44.57億元，同比增長16.8%，利潤總額8.3億元，同比增長53.6%；實現歸屬上市公司股東凈利潤6.08億元，同比增長51.9%，EPS為0.68元，基本符合我們預期。擬10派2.8(含稅).
各項經營指標均交出滿意答卷
雖然14年下半年全國水泥市場萎靡不振，但廣東地區(qū)市場表現整體差強人意，受益區(qū)域市場平穩(wěn)，公司業(yè)績亦交出滿意答卷：全年水泥產量1401萬噸、銷量1390萬噸，分別同增17%、15%；噸售價約達296元/噸，同增2.5%，得益于煤炭價格下降和產能利用率上升，水泥平均銷售成本較上年同期下降了2.53%，噸毛利達89元/噸，較去年同期提升約13元/噸。其余上下游產業(yè)鏈業(yè)務亦穩(wěn)步提升，混凝土銷售76萬方、營收2.5元，分別同增2.5%、32%；管樁銷量53萬米，同降18%，營收7100萬元，同增39%；骨料銷量11萬噸，營收320萬元，分別同增83%和295%。
現金流改善，資債結構改善，費用率下降
受益水泥銷售量價齊升和煤炭價格下降，公司經營活動現金凈流量同增76%。
資產負債率降低8.5個百分點至21.3%，處于行業(yè)較低水平。管理效率有所提升，三項費用率下降0.95個百分點，僅考慮水泥生產，噸費用下降約2.44元。
雄踞一方，市占率40%，萬噸線若獲批市占率將進一步提升
塔牌目前主要覆蓋粵東、北、珠三角入海口穗深惠及部分贛南、閩西區(qū)域。該區(qū)域北靠南嶺、武夷山脈，南部望海，內無大型水路，為公司發(fā)展創(chuàng)造了天然工事。塔牌在粵東市場市占率始終保持在40%以上。公司擬在廣東梅州蕉嶺文福鎮(zhèn)新建2？10000t/d新型干法旋窯熟料水泥生產線(含2？20MW純低溫余熱發(fā)電系統(tǒng))項目，若項目獲批將進一步鞏固公司區(qū)域龍頭地位。
后續(xù)發(fā)展仍值得期待，維持“買入”評級
15年計劃產銷水泥1480萬噸，同增6.5%，目標相對保守。但公司力爭至2018年，實現營業(yè)收入100億、凈利潤9億的經營目標未發(fā)生變化，擬把塔牌打造成以水泥、混凝土和新材料三大產業(yè)為主的大型建材企業(yè)，新材料產業(yè)有望成為未來公司業(yè)績增長的“三駕馬車”之一，期待公司經營新變化。預計15-17年EPS分別為0.77/0.91/1.03元/股，對應PE為15.3/12.9/11.4x，買入。
(國信證券)
安諾其(300067)：產能投放產業(yè)升級，推動業(yè)績持續(xù)高增長
核心觀點：
凈利潤同比增長111%，符合預期
公司發(fā)布2014年報。2014年，公司實現營收7.46億元，同比增長47.2g%；歸屬于上市公司股東凈利潤為1.01億元，同比增長111.35%；實現基本每股收益為0.31元，同比增長106.67%，符合市場預期；同時，公司預告2015Q1凈利潤為3449-3855萬元，同比增長70-90%。
產能釋放產業(yè)鏈完善，業(yè)績將持續(xù)高增長
公司2014年染料銷量為18969噸，同比增長14.40%，產銷比為108%，產能制約公司發(fā)展。目前，公司擁有分散染料產能1.1萬噸，活性染料產能6500噸。按公司規(guī)劃目標，分散和活性染料產能將分別達3.6和2萬噸。
其中，2.5萬噸分散染料已開始逐步投產，將有效緩解產能不足。
公司30000噸精細化工中間體項目已通過環(huán)評測試，該項目將解決公司中間體大部分外購這一短板問題，產業(yè)一體化優(yōu)勢將逐步顯現，盈利能力將進一步增強。
積極進行主業(yè)延伸，實施相關多元化戰(zhàn)略
2015年，公司將在數碼印花專用材料領域、染料電子商務領域實施相關多元化發(fā)展戰(zhàn)略。“安諾其數碼印花項目”實施后，將形成數碼印花專用材料生產能力2000噸，并推進國內數碼噴墨印花技術產業(yè)升級，同時提高公司綜合競爭力；染料及化工產品細分B2B電子商務平臺的建立，將率先在染料行業(yè)引入電子商務模式，縮短流通渠道，拓展行業(yè)銷售模式，利于公司業(yè)務發(fā)展和利潤增長。
預計15-17年公司凈利潤分別2.36、3.69和6.20億元
受益于未來2年新產能投放及行業(yè)景氣維持，我們預計公司2015-2017年EPS分別是0.72、1.12和1.89元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，環(huán)保因素大幅低于預期。
(廣發(fā)證券)