白糖現(xiàn)貨價格下跌無法避免
白糖現(xiàn)貨價格目前處于成本線附近，由于新榨季食糖產(chǎn)量將增加250萬-300萬噸，供需形勢較2011/2012榨季更加惡劣，糖價很長時間保持低位大勢所趨。
從全社會庫存的角度來看，2012/2013榨季的總供應(yīng)量為2053萬噸，期末庫存673萬噸，同比增加145萬噸。如果實(shí)現(xiàn)新榨季與2011/2012榨季的供需情況基本持平，那么國家儲備就要收儲超過250萬噸食糖。不過，新榨季食糖最終供應(yīng)量很可能比預(yù)期高，主要是因?yàn)檫M(jìn)口量和走私糖存在超出預(yù)期的可能。如果收儲數(shù)量太少或者收儲確定以后供給增加，政策底也可能達(dá)不到穩(wěn)定價格的效果。南寧白糖現(xiàn)貨價格曾在2012年8月-9月跌破市場平均成本，主要是因?yàn)槭諆︻A(yù)期的影響，顯然這種在短時間扭轉(zhuǎn)局勢的情況已經(jīng)受到市場質(zhì)疑。
現(xiàn)貨價格跌破成本線一般發(fā)生在新舊榨季交替階段。在過去的11年中，跌破成本的情況發(fā)生了2次，分別是2002/2003榨季和2008/2009榨季，2002/2003榨季跌破成本的情況持續(xù)了12個月，而2008/2009榨季持續(xù)7個月。目前，南寧的現(xiàn)貨價格已處于跌破市場平均成本的邊緣；從跌破成本的幅度和時間來看，這種狀態(tài)應(yīng)該為跌破成本的初級階段，即未來還存在進(jìn)一步下跌或者遠(yuǎn)離成本線的情況出現(xiàn)。從歷史數(shù)據(jù)角度看，現(xiàn)貨價格低于成本價格的最大值為610元/噸。顯然未來的價差擴(kuò)大還存在很充裕的空間。
對于產(chǎn)業(yè)鏈中下游來說，在有明確收儲政策支持的情況下，更低的現(xiàn)貨價格無疑會提高他們增加庫存的沖動和信心。2011/2012榨季，由于現(xiàn)貨價格前高后低，以至于隨著時間的推移，市場發(fā)現(xiàn)庫存越來越多，行業(yè)陷入瀕臨崩潰的邊緣。2012/2013榨季的供需形勢要比舊榨季更嚴(yán)峻，顯然只有借助外力才能化解這種足以令全行業(yè)陷入嚴(yán)重虧損的局面。但是如果收儲政策只是將價格從低點(diǎn)抬升至高點(diǎn)，而不能起到長期穩(wěn)定價格的作用，那么顯然會有更多意料之外的事情發(fā)生，糖價很可能就會再次陷入更深的泥潭。從目前的情況來看，收儲并沒有引起現(xiàn)貨價格劇烈波動，表明市場已經(jīng)能夠非常理性地看待政策。
結(jié)合2012/2013榨季的實(shí)際情況，我們認(rèn)為現(xiàn)貨價格長時間保持低位更有利于行業(yè)的發(fā)展。更低的現(xiàn)貨價格不僅可以增加產(chǎn)業(yè)鏈中下游采購的熱情，還會有效抵御走私以及進(jìn)口糖的沖擊，甚至可以從淀粉糖市場搶回更多市場份額，有利于恢復(fù)全行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活力。 （國泰君安期貨分析師 周小球）
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