2013供需面主導甲醇走勢 金融屬性將降低
▲2013年原油將維持高位振蕩觀點，預計均價保持在90—95美元/桶，較2012年有所下降。
▲隨著經濟企穩回升，2013年甲醇下游消費將溫和復蘇，但受制于煤價“尋底”，甲醇價格重心可能有所下移。
上游原油市場供應改善
2012年年初伊朗問題持續發酵，引發全球供應緊缺擔憂， WTI原油指數在3月1日創出110.69美元/桶的年內新高。隨后歐債危機發酵、全球經濟前景黯淡，原油價格持續下跌，在2012年6月28日創出了78.77的年內新低。而后在美聯儲量化寬松政策作用下，油價恢復振蕩向上。2012年全年WTI原油均價維持在95美元/桶上下
非歐佩克國家原油供應將大幅增長
不同于過去10年，供應面持續改善將成為未來兩年石油市場的最顯著變化，歐佩克產量決策會決定市場供需格局，最終主導油價走向。歐佩克原油產能在未來兩年將出現改善，供應增長主要來自核心成員國。非歐佩克供應在2013年將出現大幅增長，增長點主要來自美國頁巖油產量持續提升，同時，加拿大、巴西、中國和南蘇丹等地區在2013 年也將增產或復產。
新興市場依舊是需求增長的中堅力量
原油需求量與經濟發展階段密不可分。從80 年代以來，除美國外，西方主要工業化國家原油需求增長基本停滯，部分國家甚至通過發展替代能源、調整產業結構和推動技術進步來降低國內原油消費量。但是，從20世紀90 年代中期開始，以金磚四國為代表的新興經濟體的原油消費量持續攀升，且從2000年以后，以沙特、伊朗為代表的產油國原油消費量也不斷增長。
對于2013年，我們認為非OECD國家需求增長預期將成為全球石油需求增長的主要驅動力，中國、印度將繼續充當需求增長的領頭羊。2012年中國油品需求增長相對乏力，中國油品需求增長對于非OECD國家需求增長的貢獻下滑至23%，這一方面是由于2012年中國經濟增長出現周期性放緩，另一方面是由于中國經濟轉型過程中其他能源對原油替代作用增強。隨著刺激政策對經濟增長拉動作用逐漸顯現，2013年中國經濟將出現回升，中國油品需求有望進一步回升，對非OECD國家需求增長貢獻也有望回升至歷史平均水平以上。受益于中東人口持續增長以及低廉成品油價格，中東石油消費在過去幾年一直保持快速增長，在未來兩年對非OECD需求的影響也有望逐年增加。
金融屬性將降低，需求決定價格高度
我們預計2013年美元指數較為平穩，不會出現暴漲暴跌，對油價的影響力相對較小。伊朗地緣政治因素在2012年基本得到消化，2013年進一步推升油價的可能性也相對較小。相比之下，供需因素對原油價格走勢的影響相對較強。
目前石油定價話語權更多地偏向于消費國，2013年歐美經濟復蘇進程依然較為緩慢，中國經濟增長也面臨較大挑戰，加之頁巖氣、油頁巖等非常規能源對原油需求的沖擊，預計2013年原油需求增長將有所放緩。而非OPEC國家供應的持續改善將使得供給增加量大于需求增加量。因而原油在2013年不存在大幅上漲基礎?？紤]到OPEC各國對原油價格的保護以及世界各國陸續出臺貨幣寬松政策，原油在2013年不存在大幅下跌風險。因而我們認為2013年原油將維持高位振蕩觀點，預計均價保持在90—95美元/桶，較2012年有所下降。
產能過剩制約甲醇上漲高度
2013年國內煤制甲醇生產成本將繼續下降，國內經濟溫和復蘇及甲醇下游煤制烯烴、甲醇汽油推廣力度加大，將使得下游需求較2012有所改觀，但供需過剩矛盾仍然嚴峻。
煤價“尋底”將拖累甲醇價格
國內煤炭產能已出現過剩傾向，隨著在建項目及煤化工配套項目投產，未來過剩將更加明顯。統計局數據表明，“十一五”以來，煤炭行業投資年均增長27%，累計投資1.74萬億元，新增產能18.5億噸（年均增加3.1億噸），而同期煤炭產量僅增加11.7億噸（年均增加2億噸），消費量僅增加11.1億噸（年均增加1.9億噸）。即便假設未來產能僅年均增長2億噸，2013—2015年產能亦將增加6億噸左右，而我們預計需求僅增加4.5億噸（年均增加1.5億噸），因此過剩問題將更加嚴重。隨著新建的晉中南通道、張唐線、蘭新第二雙線，以及朔黃線、邯長線、西康線和寧西線擴能改造完成，煤炭運輸緊張將大幅緩解。我們預計2015年前后鐵路緊張將大幅改善，更多煤炭產能將得以釋放。因此，無論從產能還是運能來看，今后幾年都有望年均增加近2億噸，供應能力增長高于需求增長（年均增量1.5億噸），寬松局面進一步顯現。
我們預計2013年秦皇島山西優混5500大卡煤炭價格總體相對平穩，波動范圍在615—700元/噸，全年均價預計在660元/噸左右。煤炭價格長期走低將不利于甲醇價格上漲。
產能過剩將制約甲醇上漲高度
甲醇行業在2006年之后開始大躍進式發展，2010年末產能規模達4000萬噸，行業整體開工率不足50%，盡管如此，仍有大量煤制甲醇項目在建，未來形勢更加嚴峻。甲醇行業“十二五”規劃提出要嚴控甲醇總量，但2012年（“十二五”第二年）產能增長勢頭并沒有被遏制住。按計劃，本年度國內甲醇新增產能在1075萬噸，由于部分新建裝置仍處于試運行階段，尚未進入穩定商業化運轉，預計今年實際能投產的新、擴建裝置產能總量在800萬—900萬噸。預計到2012年年底，我國甲醇總產能將接近5500萬噸（包含無效及產粗醇裝置產能），產能增長率接近20%。
適當關注新興需求
從下游消費領域來看，新型應用甲醇制烯烴（MTO/P）仍為甲醇需求增長亮點，隨著國內甲醇制烯烴裝置穩定運行，2012年MTO/P對甲醇需求量同比呈翻倍增長。同時，調油需求表現堅挺，2012年MTBE、甲醇調油對甲醇需求量同比增長6%—17%不等。另外，基建等終端需求在國內經濟增長放緩拖累下表現疲軟，三季度甲醛、醋酸、DMF、二甲醚對甲醇需求量同比分別出現3%—18%不等的跌幅。
2013年甲醇季節性規律仍然有效
我們預計，2013年受制于煤價“尋底”，甲醇價格重心可能有所下移。而隨著經濟企穩回升，2013年甲醇下游消費將溫和復蘇，較2012年出現一定改觀。煤制烯烴裝置投產，甲醇汽油推廣力度加大，可能成為甲醇期貨階段性炒作題材，甲醇期貨在2013年的活躍度可能增強。甲醇價格運行方面，以往現貨季節性規律仍適用：一季度多有一波春節備貨誘發的上漲行情；二季度走勢多由宏觀面主導；三季度由于生產裝置停工檢修，下游消費集中啟動，價格易沖擊年內高點；四季度由于淡季到來，價格多以下跌為主。
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