美爾雅期貨：豆油震蕩筑底
USDA11月報告上調(diào)大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量，美豆近月合約幾乎全部回吐6月份以來的天氣升水。而南美種植目前情況正常，年底前，市場難覓重大利多或利多題材。整個商品環(huán)境空頭氛圍強烈，反彈高度有限；在新年度大豆仍舊偏緊的格局下，豆類油脂行情預(yù)計震蕩筑底。
一、政策方面的影響
1.2012/13年度大豆收儲價格已定
11月13日，國家發(fā)改委發(fā)出《關(guān)于做好2012年秋糧收購工作的通知》，今年繼續(xù)在東北四省區(qū)繼續(xù)實行玉米、大豆臨時收儲政策，根據(jù)地區(qū)不同，大豆（國標三等）收購價為2.3元/斤，折合4600元/噸。
2.大豆拋儲暫停
持續(xù)近2 年的臨儲大豆競價銷售工作自上周起暫停交易，即將啟動的2012年臨儲大豆收購價高于競價銷售起拍價，減少財政虧損和避免“轉(zhuǎn)圈大豆”是暫停交易的主要原因。
十八大剛剛閉幕，2013年面臨著國家領(lǐng)導(dǎo)人的換屆，從民生角度考慮，市場一方面主要以維持穩(wěn)定為主，農(nóng)產(chǎn)品價格不會出現(xiàn)不正常的大幅上漲；另一方面，還會繼續(xù)以增加農(nóng)民收入為基調(diào)來指定相關(guān)政策。終端市場價格需要一定的限制，而又要保證原始端的收入利潤，就驅(qū)使國家會通過制定補貼、收儲政策等方式對農(nóng)民和企業(yè)進行一定的保護。
二、農(nóng)產(chǎn)品大背景：全球糧食、油脂油料供需依舊偏緊
美豆減產(chǎn)已經(jīng)確定，南美豐產(chǎn)預(yù)期雖強烈，但未進入生長關(guān)鍵期，產(chǎn)量尚不可確定。
1.美豆產(chǎn)量基本確定
USDA11月供需報告繼續(xù)大幅上調(diào)美豆單產(chǎn)，將美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)由10月的37.8蒲式耳/英畝上調(diào)至39.3蒲式耳/英畝，而美國、巴西、阿根廷三大主產(chǎn)國今年秋季供給較9月預(yù)估增加了1000萬噸，大大緩解了南美大豆上市前的供需緊張格局。但同比來看，這個供應(yīng)水平并不充裕，依然屬于偏緊張格局，但足能夠緩和之前過度偏緊的預(yù)期憂慮。
數(shù)據(jù)來源：USDA 美爾雅期貨
USDA11月供需報告數(shù)據(jù)
從往年USDA單產(chǎn)調(diào)整情況來看，后續(xù)再次大幅調(diào)整單產(chǎn)的概率較低。美豆2012/13年度的供應(yīng)基本已經(jīng)穩(wěn)定，后續(xù)市場焦點逐步轉(zhuǎn)移到消費以及南美豆的供應(yīng)上。
2.南美豆種植預(yù)期暫時較好，但仍未到南美豆生長關(guān)鍵期，豐產(chǎn)仍不確定
在南美播種初期，南美尤其是阿根廷地區(qū)持續(xù)降雨了一段時間，土壤過于潮濕，播種機械工作難以展開，對該國大豆播種造成了一定的影響，但11月以后，南美天氣逐步轉(zhuǎn)好，巴西中部降雨有效恢復(fù)，且近10天阿根廷天氣雖有局部降雨，但多數(shù)地區(qū)已經(jīng)放晴，墑情較為理想。而現(xiàn)在仍未到南美豆生產(chǎn)的關(guān)鍵期，產(chǎn)量仍有較大的不確定性，具體還有關(guān)注后期南美豆天氣的變化以及南美現(xiàn)貨流通環(huán)節(jié)等因素的影響。
據(jù)Safras報告截止11月16日，南美播種進度目前已完成66%，去年同期78%，平均水平66%。雖今年提前播種，但播種進度落后于去年同期水平，對豐產(chǎn)有一定的不確定性。市場目前預(yù)測南美豆增產(chǎn)概率占絕大部分。
往年對南美豆出口影響較大的另外一個問題巴西港口運輸物流能力以及阿根廷罷工問題也繼續(xù)可能成為新年度南美豆出口增加供應(yīng)的阻礙。盡管可能新年度的南美大豆產(chǎn)量填補美豆緊張的供應(yīng)，但物流運輸問題和罷工威脅可能會限制其實際供給。
三、短期國內(nèi)豆粕豆油成交量放大刺激價格反彈
前段時間的下跌提振部分買家逢低試探性補庫，國內(nèi)油廠豆粕提貨量和成交量上周有所放大，特別是山東地區(qū)；豆油成交正常偏大水平。
豆粕和豆油成交量的放大暗示市場消費旺季的來臨，按照歷年消費旺季周期來看，隨著新年的到來，國內(nèi)豆粕和豆油消費量也隨之增大。消費量的上升預(yù)期也刺激豆類價格的反彈。
四、油脂庫存依舊龐大，可能對價格形成抑制
國內(nèi)豆油商業(yè)庫存目前145萬噸左右，較去年同期106萬噸增加了27%左右。
國內(nèi)港口棕櫚油庫存則接近80萬噸，而由于明年棕櫚油相關(guān)政策可能發(fā)生變化，故而年底這兩個月進口商加大棕櫚油進口量，預(yù)計11月棕櫚進口量為75萬噸，12月72萬噸左右。而1-10月國內(nèi)棕櫚油消費量大約是446.9萬噸，與去年同期基本相同。由于禁散、去年查地溝油錯殺棕櫚油所帶來的影響以及二三級市場的逐步消失，現(xiàn)貨基本上是堆積在港口的。預(yù)計11月份全國棕櫚油消費也不會有太大的起色。所以，年底國內(nèi)港口棕櫚油預(yù)計會達到一個高峰狀態(tài)。
總體上來看，由于去年油脂產(chǎn)量預(yù)估大幅提升，消費增幅不及預(yù)期，當前全球植物油總庫存超預(yù)期，全球植物油全面過剩。油脂庫存的龐大，可能會對價格反彈的高度形成一定的抑制。
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