銀色十月寒中有暖 期鋼震蕩尋求向上
9月初以來，滬鋼在國內維穩的政策預期下企穩，美國推出的量化寬松政策助燃了市場久違的做多激情，在“金九銀十”即將落空之時，期鋼走出了一波今年以來力度最大的反彈行情，截至10月9日，滬鋼反彈至3689元，漲幅近15%。“銀十”能否打開鋼價繼續上行的空間？
外圍市場有喜有憂。美國經濟的表現略強于市場預期，可支配收入、消費者開支、房屋價格、就業人數等均出現了明顯的上升，失業率超預期降至7.8%。歐洲經濟難見復蘇，在零售銷售下滑、采購經理指數（PMI）持續處于萎縮區、工業產出表現打擊投資者信心以及通脹壓力有所抬頭等重重困擾下，核心國德法兩國第三季度諸如PMI、工業訂單等先行指標呈現全面疲軟之勢。英國財政部副部長表示，英國經濟增長遠低于政府預期。歐債風險猶存，來自西班牙和希臘的風險因素或將目前市場的樂觀情緒消磨殆盡，歐洲央行的購債計劃以及歐洲銀行聯盟的方案呈現難產之勢。為此，各大經濟體競相采取寬松貨幣政策，美國推出了第三輪量化寬松政策（QE3），德國也通過了歐洲穩定機制（ESM），日本也推出新的一輪量化寬松政策。但短期看，這些政策的作用或難以顯現。
國內政策維穩傾向明顯，無論是發改委在近幾個月里批準了5萬多億的項目，還是地方政府積極推出近20萬億的投資計劃，抑或是近期央行較大規模的逆回購，但政策效果的顯現或仍需時日。
螺紋鋼自身供需關系有所好轉，但后期需求好轉程度將成關鍵影響因素。9-10月是傳統的消費旺季，房地產和鐵路等基礎設施投資或繼續緩慢恢復增長，包括螺紋鋼在內的建材市場在9月份出現了價量齊升的局面。同時，鋼廠產量穩中有降，社會庫存持續回落，鋼貿商希望的燈塔有點燃的跡象。中鋼協旬報顯示，9月上、中旬全國粗鋼日產量分別為189.46萬噸和185.65萬噸，同期重點鋼廠庫存也維持下降的趨勢。社會庫存降幅更明顯，截至9月底，我的鋼鐵網統計的螺紋鋼社會庫存降至498.93萬噸，出現了超過30萬噸的周環比降幅，節后庫存回升至558.56萬噸。由于今年很長一段時間，鋼材價格普遍不被看好，中間交易機會大幅萎縮，所以總鋼材庫存與去年同期相比少近2000萬噸。此外，鋼廠價格維穩和原材料價格相對堅挺一定程度上抑制了鋼價下行的空間。9月中旬以來，各大建材廠商紛紛上調螺紋鋼的出廠價格或至少維持平盤，前期鋼廠價格倒掛的現象轉變成了平盤甚至略微升水的狀態，有利于市場價格的平穩運行。鋼價止跌后，鐵礦石鋼坯等原料價格反彈更強勁，10月10日63.5%印度粉礦外盤報價反彈到119美元/噸。
綜上，后期鋼價是橫盤整理還是延續反彈將取決于下游需求的好轉程度。我們傾向性認為鋼市總體嚴冬沒有過去，但需求緩慢向好或成嚴寒中的暖風，只要沒有重大利空的因素再頻繁曝出，鋼價盤整向上的概率較大。
（中證期貨分析師 林玲）
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