鄭糖 悲觀中尋底
在市場內(nèi)憂外患、悲觀情緒蔓延的情況下，測底并非明智之舉，但從往年價格走勢看，鄭糖底部仍然存在。以最悲觀的情況為基準，預(yù)計下榨季鄭糖合約期價的底部區(qū)間在4700—5000元/噸。因此，用糖企業(yè)趁價格回落之際備貨布局明年市場，逐步建立期貨市場虛擬庫存的時機漸近。
食糖產(chǎn)銷率位于歷史低位
2011/2012榨季，截至6月底累計銷糖749.23萬噸，產(chǎn)銷率為65.05%，為近7年的新低。銷量數(shù)據(jù)表明銷售情況不容樂觀，后期庫存壓力較大。這從食糖生產(chǎn)企業(yè)不斷下調(diào)現(xiàn)貨價格也可看出端倪。本月南寧和柳州現(xiàn)貨價格比上月均下降250元/噸，本周南寧和柳州現(xiàn)貨價格比上周分別下降110元/噸和160元/噸。此外，近幾日的現(xiàn)貨價格下調(diào)幅度顯示，從初始的每日下調(diào)10—20元/噸到現(xiàn)在的50—70元/噸，糖價下調(diào)有加速的跡象。在這種形勢下，下游采購商基于“買漲不買跌”的心理，采取低庫存策略，進一步加大糖廠銷售壓力。
含糖食品產(chǎn)量增速下滑明顯
作為消耗食糖的兩大行業(yè)——碳酸飲料和軟飲料，今年產(chǎn)量同比增速下滑明顯。以碳酸飲料為例，去年4、5、6月份產(chǎn)量同比增速分別高達35%、44%和60%，而今年均不超過3%。當(dāng)然，如此大的差距與2010年碳酸飲料行業(yè)產(chǎn)量增速下滑、基數(shù)較低有關(guān)，但拋卻基數(shù)因素，僅從產(chǎn)量上考慮，碳酸飲料近兩個月的產(chǎn)量也低于上年同期。總體而言，飲料行業(yè)增速趨緩，尤其是碳酸飲料，或?qū)⒏鎰e高速增長時代，甚至步入負增長軌道。
供求過剩削弱內(nèi)外聯(lián)動性
由于近兩月外強內(nèi)弱的走勢差異，食糖進口盈利大幅萎縮，下半年甚至明年，進口糖、走私糖的用量將不可避免地減少，對于國內(nèi)糖價是一個利好。但由于本榨季以來已進口逾300萬噸食糖，國內(nèi)階段性供給過剩已成定局。這也解釋了為何近兩個月來國際糖價大幅上漲、進口轉(zhuǎn)為虧損也難以對鄭糖產(chǎn)生有效提振。
甘蔗收購價降幅或難如預(yù)期
蔗料收購價逐年攀升，蔗農(nóng)種蔗積極性提升，蔗料種植面積提高。但今年糖價持續(xù)低迷，制糖企業(yè)與往年相比，利潤大幅下降，降低蔗料收購價不失為平衡各方利益的有效方法。降低蔗料收購價的度至關(guān)重要，幅度太大會刺激蔗農(nóng)改種其他替代經(jīng)濟作物，幅度過小又難以降低制糖企業(yè)生產(chǎn)成本。市場普遍預(yù)計，迫于糖價下調(diào)壓力，甘蔗收購價將降至450元/噸。按照12.5%的平均混合產(chǎn)糖率計算，甘蔗制糖成本相對于上年將下調(diào)400元/噸。但據(jù)筆者近期了解，在糖企與收購政策的博弈下，甘蔗收購價下調(diào)幅度或難如預(yù)期，預(yù)計下調(diào)到470—480元/噸已屬樂觀情況。相應(yīng)的，制糖成本較上年約下降200元/噸。
參考2005/2006榨季以來市場最為悲觀的情況——2007/2008榨季，食糖產(chǎn)量高達1500萬噸，遠超歷史水平，導(dǎo)致當(dāng)年及次年期末庫存高企。2008年鄭糖期貨01合約價格達到歷史新低2652元/噸，而甘蔗制糖成本為2080元/噸。鄭糖期貨價格仍高于甘蔗成本約600元/噸，這部分可理解為甘蔗加工成食糖、再到銷售領(lǐng)域的硬性成本減去悲觀情緒折價。考慮到人工、機械成本和通貨膨脹等因素，目前該硬性成本上升到1000元/噸較為合理，再加上470—480元/噸的甘蔗價格假設(shè)，預(yù)計下榨季鄭糖合約價格的底部區(qū)間在4700—5000元/噸。
（方正期貨 崔娟）
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