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　　“信托的好多業(yè)務(wù)都被搶走了，中后臺(tái)的人差不多被挖完了，很多基金子公司的第一版合同都是信托公司的律師帶過(guò)去的。”近日，在金融業(yè)一次內(nèi)部聚會(huì)上，某信托人士在談到基金子公司時(shí)頗有微辭。

　　一直以來(lái)，公募的投資范圍和投資比例被嚴(yán)格限制，面對(duì)廣大的資管市場(chǎng)，公募也只能望梅止渴。但現(xiàn)在，基金公司子公司卻可以放開(kāi)手腳，在前期搶食了信托業(yè)大量的通道業(yè)務(wù)、資源和人才，而被信托業(yè)稱(chēng)為“無(wú)底線”。有信托公司相關(guān)負(fù)責(zé)人甚至建議，“完全是復(fù)制信托模式”，有必要將基金子公司納入對(duì)信托業(yè)的監(jiān)管范圍。

　　短兵相接

　　這兩天，廣東一家投資管理公司的總經(jīng)理劉宏正在忙著籌備發(fā)行公司成立以來(lái)的第一只產(chǎn)品，在進(jìn)行到尋找合作伙伴時(shí)，他開(kāi)始猶豫了。

　　以往，私募借道信托牌照發(fā)行陽(yáng)光私募基金是業(yè)內(nèi)通行的做法，信托發(fā)揮監(jiān)管作用，私募僅作為投資顧問(wèn)，在劉宏看來(lái)，高額的賬戶(hù)使用費(fèi)和管理費(fèi)用降低了私募盈利空間。不過(guò)，2013年以來(lái)，基金子公司平地崛起，投資范圍遠(yuǎn)大于信托，劉宏在考慮能否借助基金子公司發(fā)行產(chǎn)品，從而增厚自己的利潤(rùn)。

　　“在早幾年，信托公司的優(yōu)勢(shì)無(wú)人能敵，那時(shí)管理費(fèi)甚至能達(dá)到3%~4%，這兩年，隨著券商、保險(xiǎn)資管、公募投資范圍的放開(kāi)，信托優(yōu)勢(shì)逐漸消失，尤其是基金子公司的出現(xiàn)，管理費(fèi)已經(jīng)下降到1%以下。”

　　劉宏稱(chēng)，陽(yáng)光私募與信托公司合作的傳統(tǒng)模式，好處在于能夠排名，公信力比較高，但同時(shí)也可以與基金子公司和券商資管合作，另外還可以采用有限合伙的模式，類(lèi)似于PE。

　　事實(shí)上，2013年也有了一些成功的案例，去年8月14日成立的“青騅1號(hào)債券對(duì)沖專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，就是長(zhǎng)安基金子公司聯(lián)合青騅投資、國(guó)泰君安期貨[微博]資管打造的有期貨對(duì)沖概念的債券類(lèi)產(chǎn)品，期貨公司通過(guò)基金公司子公司發(fā)行了相關(guān)產(chǎn)品，聘請(qǐng)私募作為投資顧問(wèn)。

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，過(guò)去一年，基金子公司事實(shí)上也承載了大量信托不敢介入的政信類(lèi)項(xiàng)目、房地產(chǎn)項(xiàng)目。在眾信信誠(chéng)資產(chǎn)管理公司的網(wǎng)站上，資管項(xiàng)目的資金投向基本可以劃分為兩類(lèi)：房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施，而基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目里面相當(dāng)一部分來(lái)自于地方融資平臺(tái)，擁有大大小小地方財(cái)政的兜底。

　　“很多業(yè)務(wù)我們都不敢做，以至于到后來(lái)，我不敢做的項(xiàng)目，就直接跟對(duì)方說(shuō)，你去找基金子公司吧，后來(lái)，這些基金子公司都做下來(lái)了。”上述信托業(yè)人士說(shuō)，信托公司為了做業(yè)務(wù)，必須充實(shí)資本金，而基金子公司沒(méi)有凈資本的要求，2000萬(wàn)~3000萬(wàn)元的資本金就可以做業(yè)務(wù)了。

　　二次碰撞

　　最初，基金子公司在與銀行合作的過(guò)程中，也搶食了大量的通道類(lèi)業(yè)務(wù)。一位銀行業(yè)內(nèi)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，其實(shí)通道類(lèi)業(yè)務(wù)本身利潤(rùn)薄，看上去沒(méi)什么意義，但通道業(yè)務(wù)背后，基金子公司也可以對(duì)接到銀行的信貸資源和信息網(wǎng)絡(luò)，這對(duì)于急于成長(zhǎng)的基金子公司來(lái)說(shuō)是積累的基礎(chǔ)。

　　證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示：截至去年11月末，已有62家基金公司成立子公司，占公募總家數(shù)近七成；截至去年三季末，基金公司子公司管理的資產(chǎn)規(guī)模約為4600億元，其中主要為專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，八成為通道類(lèi)業(yè)務(wù)。

　　如今，基金子公司越來(lái)越意識(shí)到單純的通道業(yè)務(wù)雖能溫飽但無(wú)法小康，主動(dòng)管理是發(fā)展的方向，而這一領(lǐng)域是往往是信托的強(qiáng)項(xiàng)，二次碰撞又開(kāi)始了。

　　此前，興業(yè)全球基金子公司上海興全睿眾資產(chǎn)多個(gè)特定客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃出現(xiàn)在國(guó)民技術(shù)控股股東股份轉(zhuǎn)讓公告中。去年12月底，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公布了綠地集團(tuán)增資擴(kuò)股結(jié)果，平安創(chuàng)新資本、鼎暉嘉熙、寧波匯盛聚智、珠海普羅、上海國(guó)投等五家PE機(jī)構(gòu)搶得籌碼。另外，匯添富基金還率先成立了全資股權(quán)投資子公司“上海匯添富醫(yī)健股權(quán)投資管理有限公司”，進(jìn)軍一級(jí)市場(chǎng)。

　　事實(shí)上，在股權(quán)投資領(lǐng)域，平安信托做得風(fēng)生水起，此前也有不少成功的案例，包括河南許繼、云南白藥、上海家化等。在IPO開(kāi)閘的背景下，股權(quán)投資巨大的獲利空間在饑渴的基金子公司眼里無(wú)疑是塊肥肉。

　　在與基金子公司搶奪業(yè)務(wù)的同時(shí)，信托很快醒悟，與其辛苦增加資本金，不如干脆入手基金子公司的牌照。

　　比如，中信信托參股了中信信誠(chéng)資產(chǎn)管理有限公司，占股45%，中信信托同時(shí)又是中信信誠(chéng)資產(chǎn)管理母公司信誠(chéng)基金的第一大股東，占股33%，中信信托由此成為中信信誠(chéng)資產(chǎn)管理的實(shí)際控制人。

　　不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，85家基金公司中，有30多家信托入股基金公司，其中八成占據(jù)第一大股東的位置。

　　另外，第三方財(cái)富管理公司作為信托的銷(xiāo)售渠道，也在涉獵基金子公司的牌照。在信托銷(xiāo)售面臨瓶頸的背景下，第三方財(cái)富管理公司正加速向資產(chǎn)管理上游業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)滲透，以求適應(yīng)新的環(huán)境。

　　近日，上海利得財(cái)富資產(chǎn)管理公司正式入股華富基金旗下的子公司上海華富資產(chǎn)管理有限公司，該基金子公司的注冊(cè)資本由2000萬(wàn)元增加至3500萬(wàn)元，利得財(cái)富出資1575萬(wàn)元，持股45%成為第二大股東。除了利得財(cái)富外，此前諾亞、好買(mǎi)財(cái)富相繼參與了基金子公司的組建。

　　“我們現(xiàn)在都不怎么推薦信托產(chǎn)品了，重點(diǎn)是資管產(chǎn)品。”一家第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的銷(xiāo)售人員對(duì)本報(bào)坦言，相比信托產(chǎn)品，資管產(chǎn)品給的傭金要更高一些。

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