機構(gòu)被動投資新動向 試水期指資產(chǎn)配置
“資產(chǎn)配置”策略悄然浮現(xiàn)
機構(gòu)運用期指的一場革新正在悄然發(fā)生。在我國，由于期指長期以升水為主，機構(gòu)并未重視和開發(fā)“資產(chǎn)配置”策略。但近期隨著負基差格局出現(xiàn)，一些證券、基金等機構(gòu)已經(jīng)關(guān)注到了盈利機會。前期，華夏滬深300ETF等基金已進行了正向買入股指期貨的嘗試。而部分基金公司正在申請的杠桿ETF，也存在正向持有股指期貨以復(fù)制標的指數(shù)的操作。
“投資者種類越多，范圍越廣，整個市場就越有效。”華夏滬深300ETF基金經(jīng)理張弘弢說。所謂的“資產(chǎn)配置”是國際通行的操作策略。在美國，股指期貨大多維持負基差狀態(tài)。不少資產(chǎn)管理機構(gòu)都利用股指期貨復(fù)制股票現(xiàn)貨持倉，并在市場總體負基差情況下，獲取期貨價格向現(xiàn)貨收斂所帶來的額外價差收益。據(jù)統(tǒng)計，美國股指期貨市場上，超過一半的正向持倉來自資產(chǎn)管理機構(gòu)。從更廣的范圍看，不論基差水準，“資產(chǎn)配置”的運用都很普遍。
“被動配置型的機構(gòu)投資者更關(guān)注股指期貨與現(xiàn)貨的基差，不會因為對指數(shù)的預(yù)期改變而大幅增減持倉。”海通創(chuàng)新證券投資有限公司總經(jīng)理盧申林說， “機構(gòu)資產(chǎn)配置持倉穩(wěn)定，是期指市場天然的多頭。這個策略的引入有利于改善股指期貨市場投資者結(jié)構(gòu)，促進股指期貨市場穩(wěn)定發(fā)展”。
已納入中金所套保管理體系
“資產(chǎn)配置”的悄然出現(xiàn)，實際上考驗的是監(jiān)管層對套保功能的全新理解。
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著股指期貨市場發(fā)展，市場機構(gòu)的投資策略漸趨多元化，一些機構(gòu)利用股指期貨的交易明顯不屬于投機。例如有明確資產(chǎn)配置比例要求的指數(shù)型或指數(shù)增強型資管產(chǎn)品的資產(chǎn)配置等。支持和鼓勵這些合理的需求，已經(jīng)成為市場的共識。
令市場鼓舞的是，中金所已明確表態(tài)，在套期保值管理中充分考慮這種投資需求，鼓勵和推動利用股指期貨進行被動投資的資產(chǎn)配置策略。
據(jù)了解，交易所對于傳統(tǒng)類對沖策略，要求期現(xiàn)匹配。但針對所謂的資產(chǎn)配置，交易所根據(jù)投資方案進行監(jiān)管，并不要求期現(xiàn)嚴格匹配。
某險資專業(yè)投資人士說，“對于保險資金來說，它的許多保險產(chǎn)品有這方面的投資需求，股指期貨是一個有效的資產(chǎn)配置工具”。
機構(gòu)呼吁加大政策放松力度
業(yè)內(nèi)人士表示，資產(chǎn)配置的推廣，獲得中金所的認可和推動還遠遠不夠，還需要證監(jiān)會進一步放寬機構(gòu)參與限制。目前證監(jiān)會要求基金買入股指期貨不超過凈值的10%，這就限制了基金買入股指期貨替代現(xiàn)貨的最大規(guī)模，進而影響了該策略的實際效力，放松參與政策限制已成為當(dāng)務(wù)之急。
“支持中金所的決定，先放開被動指數(shù)產(chǎn)品、支持長期持倉的配置型策略產(chǎn)品。”盧申林建議，除此之外，建議暫不支持貝塔類策略和產(chǎn)品，防止貝塔交易大進大出。
業(yè)界表示，機構(gòu)投資者在宏觀配置和風(fēng)險管理上需要更大空間，對套保的需求不僅是數(shù)量上增加，而且在內(nèi)容上、要求也更加復(fù)雜。國債期貨上市后，其對應(yīng)的現(xiàn)貨資產(chǎn)不僅是國債，還有金融債、信用債等各種債券以及各種衍生品，套保內(nèi)容也亟待豐富。隨著金融期貨市場的成熟，針對多元化的投資和交易需求，需要適時調(diào)整，以適應(yīng)市場發(fā)展的需要。
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