千億保證金“誘惑” 基金券商展開爭奪戰
據中國證券登記結算公司統計，去年年末在A股市場的1.4億有效賬戶中，空倉賬戶占比達60%。大部分投資者并非時時刻刻處于交易之中。數據顯示，整個證券行業的客戶保證金余額自2010年以來便一直呈下行趨勢，2010年初余額在1.5萬億左右，到2012年底已下降到6000億，下降約60%。
而圍繞這6000億元的保證金，券商與基金之間的爭奪已然拉開帷幕。而另一方面，為保證金市場留住存量、做出增量，券商與基金之間的競爭與優勢互補，也為參與各方所期待。
低門檻攬“保證金”流動性管理待考
大盤風云再起，空倉觀望情緒日漸濃厚，逾6000億元的券商保證金市場成為兵家必爭之地。繼首只場內T+0貨基添富快線面世后，華夏、易方達、工銀瑞信等公募大佬也競相加入到這一新戰場。易方達基金本周表示，將于近期發行易方達保證金收益貨幣市場基金，工銀瑞信也在14日公告稱，將于18日發行工銀瑞信安心增利場內實時申贖貨幣基金。
目前已經問世的保證金貨幣基金大多具有申贖零費率、低門檻、交易便捷等特點。從投資門檻來看，門檻最低的是易方達保證金貨幣，每筆1元起，匯添富、華夏和華寶興業的基金產品是每筆申購1000元起，不過都遠遠低于銀行理財、券商保證金理財的通常最低5萬元門檻、回購的10萬元門檻。
“保證金貨幣基金為股市投資者提供了更高投資效率的現金管理工具，作為工具型產品未來將開拓出很大的市場空間。”易方達基金固定收益首席投資官馬駿在接受記者采訪時表示，過去股市投資者在證券賬戶上閑置資金的投資所得，要么作為現金獲得極低的活期存款利息，要么通過回購來獲取與銀行間市場利率相當的收益率。相對于活期存款，保證金貨幣基金無疑能夠獲得更高收益率；相對于回購，保證金貨幣基金則降低了操作強度，并且收益率更為穩定，因為回購必須每天由投資者在收盤前操作，并且回購利率常常在同一交易日中出現較大波動。
不過，保證金貨幣基金將對貨幣基金管理人的流動性管理能力帶來進一步挑戰。保證金在場內的進出相當頻繁且數量巨大，會造成保證金貨幣基金的頻繁申購贖回，比傳統貨幣基金更為考驗流動性管理能力，且支付效率要求更高。這要求貨幣基金必須具備足夠的規模、足夠完善的交易、結算等前中后臺支持系統。接受贖回的總量則跟是否有銀行授信相關，未來這將成為基金公司面對極端情況的重大考驗。
馬駿告訴記者：“保證金理財貨幣基金的安全性和流動性要求會大大高于收益性。”
券商基金群雄逐鹿
數據顯示，112家券商中，國泰君安受托保證金規模最大，高達408億元，緊隨其后的有銀河、海通、申萬、中信等，保證金管理規模都達到300億元以上。
監管層對金融機構資產管理業務紛紛放松管制的情況下，不同類型資管機構之間的競爭也日益凸顯。基金與券商關于“保證金”產品的爭奪已然拉開了序幕。包括國泰君安、信達證券、華泰證券等在內的券商資管也已經推出了類似的產品。
資料顯示，2011年11月，信達證券資管部門推出一款產品：信達“現金寶”集合資產管理計劃。緊接著的2012年，券商現金寶已開始大規模鋪開，全年約有20只現金寶產品發行。華泰證券、國泰君安、銀河證券、海通證券、申銀萬國、中金公司、東方證券等大型券商均有保證金產品出爐或者申報，規模已達數百億元。
此外，券商此類產品在投資范圍上亦是逐漸擴大。比如“申銀萬國天天增1號”除了投資于銀行存款外，還可投資于債券逆回購、國債、金融債、央行票據、短期融資券、企業債、公司債等固定收益類資產以及貨幣基金；東方紅現金管理除了投資銀行存款外，還可投資剩余存續期限在397天以內的國債、金融債、公司債、企業債、短期融資券、央行票據、期限為一個月以內的債券逆回購等。
市場人士介紹，這兩類產品還是存在區別。券商保證金產品在客戶和證券公司簽署保證金管理的協議后，每天不用操作，客戶的保證金自動進入保證金產品池子。而貨幣基金，客戶還需要像交易股票那樣申贖。不過在收益率方面，券商資管人士稱，目前保證金產品收益率不如基金公司的貨幣基金。
空倉不持幣 玩轉保證金
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