投資私募債倒逼基金提升風(fēng)控水平
□記者 曹淑彥
上周兩只中小企業(yè)私募債成功發(fā)行，有基金公司通過專戶的形式參與了認(rèn)購(gòu)，其他基金公司也表示考慮以專戶形式投資。有業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到信息跟蹤成本，目前不到10%的利率低于預(yù)期，若想吸引基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步積極參與，私募債發(fā)行還需加強(qiáng)信息披露、完善違約后處理措施。
基金專戶積極參與
6月8日發(fā)行的中小企業(yè)私募債的認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)了基金公司專戶的身影。除了已加入私募債投資機(jī)構(gòu)行列的匯添富基金外，其他基金公司也正摩拳擦掌等待時(shí)機(jī)。
匯添富基金通過旗下專戶業(yè)務(wù)成功投資了首批中小企業(yè)私募債中部分品種，成為先飲中小企業(yè)私募債“頭啖湯”的基金公司。匯添富固定收益團(tuán)隊(duì)相關(guān)人士表示，中小企業(yè)私募債的推出有助于擴(kuò)大中小企業(yè)的融資渠道，豐富了債市可投資品種，有利于多層次債券市場(chǎng)的建立和完善。該公司參與首批中小企業(yè)私募債，著眼于搭建投資者與債市之間的橋梁，通過專業(yè)的投資管理能力為投資者提供更加多樣化的產(chǎn)品和相對(duì)更高的預(yù)期收益。
從已發(fā)行私募債的具體情況來看，由東吳證券承銷的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司中小企業(yè)私募債券期限2年，利率為9.5%，每年付息一次；由國(guó)信證券承銷的深圳市嘉力達(dá)實(shí)業(yè)有限公司私募債總計(jì)5000萬元，期限3年、利率9.99%。
博時(shí)基金固定收益部研究員高宇表示，目前來看，已經(jīng)發(fā)行的兩只中小企業(yè)私募債收益率均未超過10%，低于其個(gè)人預(yù)期。一位正籌劃私募債投資的基金公司專戶負(fù)責(zé)人認(rèn)為，10%左右的利率水平基本滿足其要求，2-3年的期限正好能夠匹配基金專戶的產(chǎn)品期限，這點(diǎn)對(duì)于可能持有私募債到期的專戶而言很重要。
兩方面問題待完善
與基金專戶的躍躍欲試相比，基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)公募基金是否參與中小企業(yè)私募債投資存在分歧。有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著投資者對(duì)于私募債的了解日益加深，相信將來公募基金也有機(jī)會(huì)參與其中。也有人認(rèn)為，公募基金的特性是對(duì)普通投資者，私募債畢竟風(fēng)險(xiǎn)較高、流動(dòng)性較差，不適宜公募基金投資。
從目前已經(jīng)發(fā)行的私募債產(chǎn)品情況來看，高宇認(rèn)為吸引基金投資尚存兩方面問題待完善：一是私募債信息披露有待進(jìn)一步加強(qiáng)，包括公司或個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債情況；二是違約后如何處理的措施應(yīng)進(jìn)一步明確。例如若今后出現(xiàn)違約事件，如果發(fā)生違約的發(fā)債主體同時(shí)有銀行貸款，投資者和銀行的償付順序誰先誰后需要明確。
一位基金公司專戶產(chǎn)品相關(guān)人士表示，對(duì)于基金公司而言，投資私募債對(duì)基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力要求很高。如果私募債發(fā)行主體做不到信息充分揭示，那么調(diào)研和后續(xù)信息跟蹤成本也會(huì)較高。
據(jù)了解，匯添富基金已針對(duì)中小企業(yè)私募債投資提出了若干良好投資研究建議和風(fēng)控流程措施。例如在信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面，除了依托常規(guī)的信用風(fēng)險(xiǎn)研究之外，通過引入部分擔(dān)保等方法進(jìn)行嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制。
高宇認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)將中小企業(yè)私募債作為正常的債券品種來進(jìn)行投資判斷、信息跟蹤和調(diào)研。未來私募債發(fā)行常態(tài)化后，總體風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大于現(xiàn)有的公開發(fā)行的信用債，基金公司的投入成本，包括公司研究資源、人力成本等會(huì)提高。（曹淑彥）
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