恒大“驚魂”36小時(shí) 香櫞攻擊或有下一波
對(duì)恒大地產(chǎn)（03333.HK）而言，21日凌晨到22日港股收市，是驚心動(dòng)魄的36小時(shí)。
21日凌晨，做空機(jī)構(gòu)香櫞（Citron）毫無(wú)征兆地在其網(wǎng)站公布了一份報(bào)告，指控恒大地產(chǎn)“已經(jīng)資不抵債，公司一直在向投資人匯報(bào)虛假的信息”。
當(dāng)日港股開(kāi)盤(pán)，恒大地產(chǎn)股價(jià)應(yīng)聲下挫近兩成。
當(dāng)天中午13：30分，恒大地產(chǎn)董事局主席許家印緊急召開(kāi)電話(huà)會(huì)議，駁斥香櫞的做法。恒大地產(chǎn)則在第二天午間發(fā)出詳細(xì)澄清公告，對(duì)香櫞的指控逐一進(jìn)行反駁。
與此同時(shí)，花旗銀行、德意志銀行等八家投行齊心力挺恒大地產(chǎn)，展開(kāi)護(hù)盤(pán)行動(dòng)，然而直到當(dāng)天港股收盤(pán)為止，這場(chǎng)做空風(fēng)波仍未真正平息。
有分析人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》表示，由于香櫞此次公布的只是一份PPT文件，不出意外的話(huà)，接下來(lái)還會(huì)有第二、第三波指控。
恒大與香櫞的攻守戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。
“表外融資”之辯
在香櫞這份57頁(yè)的報(bào)告中，最核心的質(zhì)疑無(wú)疑是針對(duì)恒大地產(chǎn)對(duì)負(fù)債以及現(xiàn)金情況造假的指控。
香櫞的報(bào)告指出，恒大地產(chǎn)采用表外融資的方法進(jìn)行公司收購(gòu)，以此減少財(cái)報(bào)中的負(fù)債。香櫞這一指控的依據(jù)全部來(lái)自2010年1月恒大地產(chǎn)公布的一份擔(dān)保優(yōu)先票據(jù)發(fā)行說(shuō)明書(shū)。
香櫞發(fā)現(xiàn)，在部分非恒大地產(chǎn)全資擁有的項(xiàng)目公司中，合資伙伴實(shí)際上扮演著恒大地產(chǎn)債權(quán)人的身份。恒大地產(chǎn)以參股的名義對(duì)外借款，恒大地產(chǎn)提供擔(dān)保，形成表外負(fù)債，意在低報(bào)債務(wù)。
根據(jù)優(yōu)先票據(jù)發(fā)行說(shuō)明書(shū)披露的信息，恒大地產(chǎn)彼時(shí)持有一家名叫“湖南雄震投資有限公司”（下稱(chēng)“湖南雄震”）的子公司51%的股份，除此之外，恒大地產(chǎn)與湖南雄震另外49%股份持有者之間存在一份回購(gòu)協(xié)議，回購(gòu)協(xié)議約定恒大地產(chǎn)日后須以1900萬(wàn)元的對(duì)價(jià)回購(gòu)這49%股份。
香櫞發(fā)現(xiàn)，湖南雄震49%股權(quán)持有者其實(shí)是中融信托。中融信托在2010年4月至5月期間發(fā)起成立了“中融·恒大華府房地產(chǎn)項(xiàng)目投資集合資金信托計(jì)劃”，該信托所募集資金被用于了收購(gòu)湖南雄震49%的股權(quán)。
根據(jù)該信托的相關(guān)條款，在信托運(yùn)行期間，恒大地產(chǎn)集團(tuán)將其持有的湖南雄震51%股權(quán)質(zhì)押給中融信托，若信托到期恒大地產(chǎn)未履行付款義務(wù)，則中融信托有權(quán)處置湖南雄震全部股權(quán)及資產(chǎn)。
香櫞指出，這并非個(gè)案，通過(guò)這樣一種股權(quán)擔(dān)?；刭?gòu)的交易結(jié)構(gòu)，恒大地產(chǎn)實(shí)際上隱瞞了相關(guān)信托貸款。
但恒大地產(chǎn)的澄清公告對(duì)此予以否認(rèn)，指稱(chēng)香櫞報(bào)告中提到的表外融資，是完全歪曲了恒大地產(chǎn)的實(shí)際會(huì)計(jì)操作，恒大地產(chǎn)對(duì)于收購(gòu)持有土地的公司，在財(cái)務(wù)報(bào)表中已將該等公司進(jìn)行合并，并將尚未支付的代價(jià)在資產(chǎn)負(fù)債表中列為收購(gòu)?fù)恋氐膽?yīng)付款項(xiàng)。
恒大地產(chǎn)同時(shí)反駁，公司所實(shí)施的信托融資，根據(jù)香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已作為負(fù)債處理，并未將其作為少數(shù)股東權(quán)益核算，而反映在2011年12月31日合并財(cái)務(wù)報(bào)表的少數(shù)股東權(quán)益人民幣22億元并不涉及任何回購(gòu)安排。
不過(guò)有注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于如何處理上述股權(quán)擔(dān)保回購(gòu)存在漏洞，事實(shí)上，信托融資的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款，在湖南雄震的例子中，一旦恒大地產(chǎn)違約，則面臨失去湖南雄震全部股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，恒大地產(chǎn)究竟是如何處理這部分負(fù)債的，需要更多細(xì)節(jié)的澄清。
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