華帝股份：收購百得電器 完善公司布局
事件：公司發布公告，擬通過向奮進投資非公開發行股份和支付現金相結合的方式，購買其持有的百得廚衛100%股權。
投資要點：
交易方式：發行股份和支付現金相結合
此次收購的交易方式為，非公開發行股份和支付現金相結合的方式，其中發行股份不超過4200萬股，發行價格為不低于7.8元/股；支付現金不超過6000萬元；同時擬向不超過10名其他特定投資者發行股份募集配套資金，募集資金總額不超過本次交易總額的25%，發行數量不超過1500萬股，發行價格不低于6.75元/股。
交易標的：百得電器定位中低端的廚衛品牌
百得廚衛成立于2010年，產品定位中低端，在三四級市場有較為完善的銷售渠道，有約180家經銷商、650多家專賣店；出口方面，公司公司與國外眾多知名品牌商以ODM方式合作，與自有品牌銷售相結合的方式，海外市場銷售業績也較為突出，占其總收入的40%以上。
完善布局，全線覆蓋
收購完成之后，華帝股份將在國內共擁有400多家一級經銷商和近3000家左右的門店、專賣店，市場占有率也將有所提高；且公司產品結構和市場結構都將得以優化，可實現從一二級市場到三四級市場的全線覆蓋，完善公司市場布局。
盈利預測與投資建議
根據百得電器承諾的最低收益，收購完成后預計2012年將增厚公司業績分布為0.12元，但百得廚衛毛利率和凈利率均低于公司目前水平，公司利潤率將有所降低，但影響有限。考慮到年內能否完成收購尚不確定，我們暫不考慮收購的影響，預計公司2012-2014年EPS分別為0.63元、0.73元和0.88元，按最新收盤價7.22計算，PE分別為11倍、10倍和8倍，維持增持評級。
風險提示
原材料價格大幅波動的風險；收購進度低于預期的風險；競爭加劇的風險。
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