康得新：市場前景廣闊 業績高速增長仍將持續
市場疑慮：
目前市場對康得新能否有足夠的盈利空間以消化新增產能，能否有強大的盈利能力以脫穎于同行，能否有持續的盈利時間以獲得高速發展可能存在一定的疑問。
我們認為：
公司光學膜產品應用領域廣泛，預期未來市場空間巨大。不同于傳統認為光學膜僅限于背光模組，公司光學膜產品還能應用在汽車，LED 燈，OLED 和3D 電視等諸多領域中，市場空間預計達到千億元級別，并不遜色于背光模組領域。同時，已有的經驗表明，這些新興領域的盈利空間非常大，完全有望成為公司在背光模組產業之外新的增長點。
公司在背光模組光學膜領域具有明顯優勢，盈利能力出眾。相比外資企業，公司在銷售渠道上的優勢非常明顯，通過直銷大幅降低中間環節費用。同時，隨著未來公司原材料4 萬噸光學基膜投產，公司預計將實現產業鏈一體化，有望使其光學膜成本降低至少2.5 元/平米，有效提高產品毛利率。
公司中期內將有望持續保持較強的盈利能力。公司作為國內首家實現規模化光學膜生產的企業，即使未來國內競爭者產能擴張，預期公司可能至少領先2.5 年，在變化極快的高新科技產業中，具備了極大的先發優勢。而在外資同類公司產品價格毛利低位的情況下，預計行業出現價格戰的概率和空間很小，給公司持續發展留下了空間。
財務與估值：
我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.76、1.27、1.92 元， 給予公司12 年25 倍PE 估值。 對應目標價19.00 元，維持公司買入評級。
風險提示：
技術風險，公司光學膜生產技術創新能力不能滿足下游的需求。
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