招商證券：經濟復蘇確定 盈利推動可期
日元寬松和貶值為全球注入流動性。繼1月12日日本政府啟動10.2萬億日元的財政刺激計劃后，日本央行于1月22日推出了新的量化寬松政策。日本寬松的貨幣政策令日元成為全球貨幣套利交易的融資貨幣，這一點在次貸危機爆發后表現得尤為明顯。日元溢出將是大概率事件，這將導致全球流動性寬松。
社融和貨幣供應顯著回升，銀行間市場利率水平回落。1月份社會融資規模為2.54萬億元，比上年同期多1.56萬億元；M2及M1供應量同比分別增長15.9%和15.3%，比上年末分別高出2.1和8.8個百分點。去年底資金緊張程度大為改善，7天期的SHIBOR利率節前最高僅觸及4.1%的水平且只出現過一天時間。在1月份新增人民幣貸款及社會融資規模較為理想情況下資金面整體寬松，市場利率維持低位概率很大。
房地產、汽車銷售大幅改善，經濟復蘇確定。1月份房地產和汽車銷售大幅回升，我們堅持認為，地產開工和投資的復蘇將是今年經濟復蘇的最主要邏輯。開春之后旺季到來，房地產和汽車的回暖也將帶動中游原材料和上游產業鏈的復蘇，水泥、機械、化工、鋼鐵、建筑、焦煤等都有望出現庫存回補和價格提升。
中期行情仍看好。盡管市場快速上升之后不少投資者擔心估值吸引力減弱，但估值提升其實只是第一步。在供應量明顯改善、經濟復蘇確定性進一步提升情況下，下一階段的盈利性推動將更加確定。堅持超配地產、汽車、家電、金融，加倉該產業鏈復蘇帶動的中游水泥、化工、機械、建筑、焦煤等。（招商證券研究所）
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