東吳證券：A股市場蛇年投資策略
金龍擺尾辭舊歲，銀蛇翹首迎新春。在2012年新春佳節(jié)來臨之際，東吳證券向廣大股民朋友們致以新年的問候和誠摯的祝福。
時光荏苒，日月如梭，不知不覺中龍年即將走過，由于投資、消費和出口三大經(jīng)濟推動力同時放緩使得龍年A股市場疲軟。展望蛇年，投資者最為關注的是大盤中線前景如何？短線節(jié)后能否迎來開門紅？我們東吳證券觀點如下：
我國宏觀經(jīng)濟量增價漲
2012年經(jīng)濟前低后高，企穩(wěn)回升態(tài)勢明顯。站在2013年年初的時點上，我們對今年一季度經(jīng)濟前景繼續(xù)保持樂觀。因為我國目前正在大力推動城鎮(zhèn)化建設，所以基建和地產(chǎn)投資仍將在一季度推動需求上升，在供求趨于平衡的背景下，需求回暖將拉動生產(chǎn)，一季度經(jīng)濟將持續(xù)復蘇，經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢進一步顯現(xiàn)。經(jīng)濟增速回升將在價格端有所反應，尤其是PPI環(huán)比增速轉正有望持續(xù)，從商務預報來看，生產(chǎn)資料價格環(huán)比上升連續(xù)性增加。因此，在經(jīng)濟量價齊升的背景下，企業(yè)盈利預期有望改善，從經(jīng)濟基本面支撐股市。因此，我們認為在宏觀經(jīng)濟量增價升的背景下，有利于支持A股上漲。
積極財政政策刺激經(jīng)濟發(fā)展
去年12月習總書記主持召開的中央經(jīng)濟工作會議上強調(diào)，在2013年我國仍將實行積極的財政政策。我們認為這將使政府積極的投資于能源、交通、保障房等建設，從而刺激相關產(chǎn)業(yè)如水泥、鋼鐵、機械行業(yè)等發(fā)展。我們認為我國實行積極的財政政策將刺激經(jīng)濟發(fā)展，證券市場則將走強，因為這預示著未來經(jīng)濟將加速增長或進入繁榮階段。
貨幣政策預示中期上漲趨勢未改
周小川行長在新年致辭表示了2013 年貨幣政策將保持穩(wěn)健，但是鑒于2012年12月初召開的中央經(jīng)濟工作會議在宏觀貨幣政策上，強調(diào)“要適當擴大社會融資規(guī)模，保持貸款的適度增加，切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”。因此，我們認為在“寬財政”的主基調(diào)下，2013年的貨幣政策很可能會穩(wěn)中偏松。或在“寬財政、緊貨幣”政策組合下，貨幣政策會“緊中有松”。M1是實體經(jīng)濟資金寬裕度的重要表針，央行歷年的貸款主要集中在1季度，而穩(wěn)增長的需求將會利好今年整體信貸環(huán)境。根據(jù)信貸的季節(jié)性規(guī)律，我們認為隨著信貸的逐漸劃撥，將會看到M1增速的繼續(xù)上行，而資金供給的增加，將會有利于“真實利率”的降低。我們認為，一季度貨幣供給的持續(xù)改善將會對沖實體經(jīng)濟需求恢復所引致的“真實利率”上行的影響。新股的暫停發(fā)行有助于市場消化場內(nèi)存量限售解禁壓力，而財富效應的顯現(xiàn)有利于股市在大類資產(chǎn)配置地位的相對提升。因此，我們認為在貨幣政策穩(wěn)中偏松的背景下，股市中期上漲趨勢未改。
A股估值具有一定安全邊際
盡管當前滬深主要指數(shù)的估值水平在短期內(nèi)得到了一定程度提升，但是我們也可以發(fā)現(xiàn)估值水平在長期內(nèi)的中樞下移趨勢已經(jīng)確立，這一點從兩方面可以得到印證，一是當前國內(nèi)經(jīng)濟將由高速增長逐步過渡至平穩(wěn)增長階段；二是國內(nèi)利率市場化正在穩(wěn)步推進，以上兩方面共同推動市場整體估值中樞處于相對低位狀態(tài)。因此我們認為目前股市的估值具有一定的安全邊際。
大盤蛇年走勢中線先揚后抑
2013年是“十二五”的第三年，也是十八大后的換屆元年，政策端不確定性對于市場的影響將有所減弱。經(jīng)濟基本面的企穩(wěn)、股市相對其他大類資產(chǎn)吸引力的提升、信貸總量與結構的繼續(xù)改善、A股整體估值水平的相對低廉等因素讓我們對于2013年A股充滿期待，但是經(jīng)濟的復蘇弱勢、通脹的再度抬頭、上市公司大股東限售解禁壓力、全球量化寬松所帶來的負面影響又使得我們在樂觀中多了一份謹慎。我們認為A股市場產(chǎn)生大牛市行情的可能性較小，但新一輪改革將帶來結構性機會。上半年，市場有望在經(jīng)濟繼續(xù)弱復蘇，通脹較低的背景下迎來反彈。但是下半年，隨著經(jīng)濟可能走低，通脹出現(xiàn)反彈，市場預期將向下修正，因此全年A股市場可能呈現(xiàn)倒V型走勢。
行情熱點聚焦四大熱點
中國經(jīng)濟經(jīng)歷了30多年的高速發(fā)展，發(fā)展初期推動經(jīng)濟快速增長的廉價土地、低勞動力、低環(huán)境代價等因素在逐漸消退，增長方式將由粗放型的高投入、高消耗、高增長、低能耗的新經(jīng)濟增長模式上來，而經(jīng)濟結構調(diào)整就是落實國家經(jīng)濟發(fā)展模式的主要途徑，因此在保持經(jīng)濟穩(wěn)步增長的基礎上，大力推進經(jīng)濟結構調(diào)整將成為蛇年經(jīng)濟發(fā)展的必由之路。我們認為有四大熱點有望因此受益。
一是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會。前不久國家領導強調(diào)要保護環(huán)境。我們認為國家將大力發(fā)展新能源、包括可再生能源技術、節(jié)能減排技術、清潔煤技術及核能技術。我們認為環(huán)保概念股在蛇年應該仍然會有靚麗的表現(xiàn)，尤其在今年兩會召開會時值得重點關注。
二是城鎮(zhèn)化的機會。十八大報告明確提出：“堅持走中國特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，推動信息化和工業(yè)化深度融合、工業(yè)化和城鎮(zhèn)化良性互動、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相互協(xié)調(diào)，促進工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展。”我們認為新型城鎮(zhèn)化是我國未來經(jīng)濟新的增長點。從經(jīng)濟發(fā)展角度看，進一步發(fā)展城鎮(zhèn)化有利于挖掘內(nèi)需潛力，并且城鎮(zhèn)化本身也屬于推動經(jīng)濟的內(nèi)生動力。此外，推動城鎮(zhèn)化在消化工業(yè)產(chǎn)能過剩過程中也會促進經(jīng)濟成功轉型。由于我國大力發(fā)展新型城鎮(zhèn)化，水泥，地產(chǎn)，建工機械等板塊有望因此受益
三是關注農(nóng)業(yè)板塊。我們認為發(fā)展農(nóng)業(yè)能提高人民福祉，是落實“以人為本”的科學發(fā)展觀的重要途徑，因為要積極發(fā)展轉基因育種技術，努力提高農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量。我們建議投資者可長期關注農(nóng)業(yè)相關概念股。
四是關注醫(yī)藥板塊。我們認為化學原料將在蛇年進入景氣周期；化學制劑仍將穩(wěn)步增長，龍頭公司的優(yōu)勢將會進一步凸顯；生物制藥前景看好，未來幾年的生物制藥產(chǎn)業(yè)在政府利好政策的促進下，增速將超過醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的其他行業(yè)；中藥將回歸正常增速；醫(yī)藥商業(yè)集中度提高，未來幾年將是醫(yī)藥商業(yè)高速發(fā)展的黃金時期。在蛇年的投資主線，第一點可關注“后醫(yī)改時代”的投資機會，可重點關注疫苗產(chǎn)業(yè)、新藥研制以及高端專科用藥。第二點可關注維生素景氣周期帶來的投資機會。第三點可關注高端剛性需求釋放帶來的投資機會，重點關注抗腫瘤藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥、麻醉鎮(zhèn)痛藥、器官移植用藥等高端特用藥物的制造企業(yè)。第四點，關注進入基本藥物目錄的13個獨家產(chǎn)品。
歷史統(tǒng)計預示后市值得期待
我們最近做過四個統(tǒng)計。一是從A股開市至今，每年春節(jié)放假后的5個交易日，大盤上漲概率超過80%。二是從K線八連陽上看，根據(jù)我們對1996年1月滬綜指見底512點至今的行情數(shù)據(jù)進行的統(tǒng)計，在八連陽之后，大盤總體趨勢繼續(xù)向上的概率也超過了八成。三是從2002-2012年，A股在2月份的上漲概率達到了90%。四是從1990-2012年，A股在春節(jié)后的首個交易日的表現(xiàn)中，22個交易日中有15個交易日迎來開門紅。所以根據(jù)歷史行情走勢，我們認為A股在蛇年春節(jié)之后，應該會有靚麗的表現(xiàn)，并且蛇年全年走勢將在震蕩中攀升。
短線節(jié)后有望迎來開門紅
首先從大盤的均線上看，MA5、10、30、60、120均線出現(xiàn)多頭排列，說明多方處于強勢，上升趨勢仍未改變。其次從BOLL線上看，BOLL的開口正在不斷放大，說明上漲趨勢仍將持續(xù)。最后從MACD上看，DIF和DEA在一個月內(nèi)兩次金叉，說明上漲趨勢仍將持續(xù)。最后從趨勢線上看，大盤仍處在上升通道線之間，說明上漲趨勢未改。綜合技術面觀點，我們認為大盤短線節(jié)后有望迎來開門紅。操作上，我們建議穩(wěn)健型投資者可逢低關注滯漲股，激進型投資者在控制證券倉位的前提下，重點關注節(jié)能環(huán)保概念股。（萬山德）
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