國信證券：經(jīng)濟整體趨穩(wěn) 市場企穩(wěn)仍需時間
全球釋放流動性大宗商品走強，國內(nèi)通脹面臨著上行壓力，PPI有望企穩(wěn)回升。雖然PPI仍在下滑，但出現(xiàn)了積極變化。生產(chǎn)資料價格開始止跌回穩(wěn)，如煤炭、鋼鐵、水泥、玻璃、PVC在9月中下旬都開始出現(xiàn)上漲，購進價格指數(shù)也環(huán)比上漲了0.1%，是5月份以來首次正增長。
9月份固定資產(chǎn)投資累計同比增速20.5%，有望再次成為拉動經(jīng)濟增長的主要動力。（1）基建大幅攀升、房地產(chǎn)企穩(wěn)和制造業(yè)投資降幅收窄。（2）拉動投資的主要是基建投資，從中央項目和地方項目的變動來看基建投資仍將具備持續(xù)性。中央項目投資同比出明顯反彈，持續(xù)回升了7個月；地方項目投資出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。并且鐵路基建上調(diào)投資目標(biāo)，保證了基建投資增速的可持續(xù)性。
經(jīng)濟趨穩(wěn)中有不和諧的地方，用電量與工業(yè)增加值數(shù)據(jù)再次出現(xiàn)背離，以及房地產(chǎn)新開工出現(xiàn)明顯回調(diào)增加了房地產(chǎn)投資企穩(wěn)的不確定性，暗示著經(jīng)濟企穩(wěn)回升還需再次驗證。（1）9月份用電量僅為0.9%，低于8月份0.2個百分點，其中重工業(yè)僅為-0.1%，是2009年以來首次當(dāng)月負(fù)增長；而9月份工業(yè)增加值9.2%，不僅高于8月份0.3個百分點，也超出市場預(yù)期。（2）9月份房地產(chǎn)新開工和施工面積環(huán)比增速大幅下滑至-38.9%、-36.6%，當(dāng)月同比增速也大幅下滑至-24.5%和-24%。未能延續(xù)8月份的漲勢，出現(xiàn)了明顯回落。但是商品房銷售持續(xù)回暖、購置費增速開始回升。因此，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)的可持續(xù)性還需進一步觀察。
市場反應(yīng)卻是局部的。（1）如果預(yù)期中國經(jīng)濟四季度好轉(zhuǎn)，那么大宗商品價格應(yīng)該會走好，但是上周五銅價、油價都出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，說明歐債還可能會影響后期市場。（2）一些周期性股票如海螺水泥股價大漲，但是冀東水泥卻表現(xiàn)一般，市場局部反應(yīng)還是說明投資者有些擔(dān)憂。
從流動性看，維穩(wěn)動作依然。（1）9月26日以來沒有新股上市；（2）上周減持額僅為5.07億元，是近6周以來的新低，減持家數(shù)是近9周以來的新低。（3）9月份共有7家機構(gòu)獲得QFII資格，至此今年共有53家機構(gòu)獲得QFII資格，據(jù)媒體報道目前QFII潛在申請額度大約還有170億美元。
對于市場的判斷，基于經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)以及監(jiān)管層維穩(wěn)預(yù)期，且近期上市公司減持力度減弱，短期對于市場謹(jǐn)慎樂觀，但仍需關(guān)注海外市場的負(fù)面影響。
行業(yè)配置：
（1）關(guān)注管理層維穩(wěn)后產(chǎn)生積極影響的板塊，如受寶鋼股份、江淮汽車回購影響的鋼鐵和汽車中凈資產(chǎn)較低的個股，以及一些容易受到影響的板塊，如銀行和兩桶油。
（2）關(guān)注三季報業(yè)績不錯的消費類板塊，如食品飲料、醫(yī)藥和電子。
（3）適當(dāng)關(guān)注受益基建投資回升的板塊，如鐵路設(shè)備、鐵路建設(shè)等相關(guān)板塊，以及部分周期性行業(yè)，如機械中的重卡、水泥、煤炭。
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