東方證券：四條標準尋蹤業績預告黑馬股
隨著越來越多的上市公司公布業績預告，投資者也越來越關注業績預告。業績預告中蘊藏的投資機會主要來自于超預期的高增長，特別是在預告公布之后進行投資，要尋找到可以帶來絕對以及超額收益的黑馬股，我們認為可以從以下幾個方面來追蹤：
一、預告業績大幅增長，且當季度業績貢獻增幅。上市公司公布的業績預告中會公布預告類型，主要分為略增、預增、首虧、續虧、扭虧、預減、續盈、略減、不確定等9 種類型。略增、預增以及扭虧對于上市公司來說是利好消息。此外公布的同比增長數據是包含了已經公布報表的數據，比如在做年報業績預告的時候，其中前三個季度的業績增幅數據已經被市場知曉，如果最終公布的年報預告大幅增長，主要貢獻是由前三季度貢獻，那么市場就不會對該類型的預告有反應。因此我們需要尋找那些由當季業績主要導致的大幅增長的股票。
二、預告業績大幅增長是由主營業務貢獻，且高增長不是由基數過低造成。在業績預告中，一般公司都會披露因什么原因造成業績增長或者減少，有一些因為補貼等一次性的收益造成的高增長，會讓我們對于公司業績的持續向好產生懷疑，股價并不能有一個持續大幅拉升。此外，預告業績增幅是一個相對概念，有些時候凈利潤稍有改善，但是從絕對量講仍不然樂觀，如果去年基數較低，就會造成高增長的假象，這種由基數過低造成的預告高增長需要我們在投資研究中加以辨別。
三、業績預告前股價沒有大幅反映出業績大幅預增的利好，并且公布的大幅增長消息超出分析師的一致預期。如果公司預告的高增長已經在投資者的預期之內，那么股價也不會有一個持續的反應過程。如果在預告業績大幅增長之前，投資者已經對于該高增長有了一定預期，那么股價往往會在預告日之前提前有所反應，而業績預告之后股價則開始回落。此外，我們也發現，研究員充分研究的公司一旦業績有高增長預告，在預告日前股價就會有明顯的反應，但是一旦業績預告公布之后，股價反而沒有太大反應，因此，被充分研究的公司難有超預期表現。
四、公司股價對于利好消息反應的彈性較大。一般來說周期性行業的股票更加受到經濟周期驅動，當投資者預期宏觀經濟周期向下時，周期性行業即使盈利增速很好，股價也會走下坡路，反過來，當投資者預期宏觀經濟向上時，即使公司的短期業績不行，股價也會直線往上走。但是非周期行業的股價走勢更多受到當前盈利成長影響，非周期性行業更加受成長驅動。因此，非周期性行業對于該事件的反應彈性會遠高于周期性行業。此外，小盤股如果公布高業績預增，市場反應也會更加熱烈。
我們通過沱牌舍得的案例分析，來展示我們在上面描述的追蹤業績預告黑馬股的四條標準的有效性：
沱牌舍得2012年1月10日預告2011年報業績大幅增長130%~160%，扣除前三季度后第四季度同比增幅更是達到391%~529%，預告前股價并沒有明顯超額收益，預告的業績增幅遠遠超過分析師的一致預期，之后其股價大幅上漲遠超市場指數和行業指數。公司之后在2012年3月28日預告一季報大幅增長、2012年4月27日預告半年報大幅增長之后同樣超出分析師的一致預期，股價大幅上升。
在尋找黑馬股的過程中，我們主要解決以下幾個問題：1、什么是衡量公司業績大幅增長的標準？高增長的業績預告后續一定有較好的股價表現嗎？2、在高預增事件中，是不是“真增長”才能帶來較好的投資收益？如果是，如何“去偽存真”，剔除“偽增長”的業績預告？3、如何衡量并找到超預期的業績預增？4、如何找到對于公司業績預告高增長事件股價彈性較高的公司？
綜上所述，我們發現業績預告黑馬股需要具備的幾個特征主要為：當季凈利潤增速高；非經常性損益占凈利潤的比例以及市盈率不會超乎尋常的高；預告公布前的股價漲幅不大，不被賣方分析師廣泛覆蓋；流通盤子不大，非周期股明顯優于周期股。（東方證券）
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