西部證券：量能決定向上空間
由于市場對新一輪經濟刺激計劃出臺的預期強烈，上周前半周A股強勢反彈，但隨后發改委對刺激政策的澄清表態打消了市場對于“2.0版4萬億”的樂觀預期，A股也隨之進入到整固格局中，多空雙方圍繞半年線和60日均線展開持續的拉鋸。熱點輪換的速率較之前明顯加快，這無疑反映出資金為應對后市擺脫整固格局而加快調倉換股的意圖。
我們認為，目前A股市場仍未完全擺脫“政策市”的痕跡，雖然又一個4萬億政策的出臺并不現實，但管理層對內需、新興產業等方面的政策扶持力度目前并未減弱，盤面各類結構性熱點的出現也有助于維系市場的做多人氣，同時積極的財稅政策仍會給A股帶來諸多的正面支持，也將不斷夯實股指的下檔支撐。操作上，不妨保持六成左右的倉位配置，積極參與盤中新能源、新材料、信息技術等各類熱點的短線交易性機會。
上周五統計局和物流采購聯合會公布最新的5月份PMI數據為50.4%，比前一月回落2.9個百分，同時也創出5個月的新低。具體分企業規模看，大、中型企業PMI分別為51.1%和50.8%，比上月分別回落2.7和2.6個百分點，而小型企業PMI為45.2%，已經連續2個月位于臨界點以下。
結合近期政策的調控導向，我們認為以下幾個方面的值得關注。首先是先行指標目前仍在50%以上的枯榮線上運行，加上近期管理層開始有節奏的放松相關調控政策，宏觀經濟硬著陸的概率不大。其次，增速出現較大回落的原因，一方面是外圍經濟的反復，之前的進出口數據超預期回落已經對此有所反應，另一方面國內需求的相對疲軟也對經濟有負面拖累，加上春季開工效應的消失，回落也在情理之中。由此來看，近期管理層對相關基建投資項目的審批加速，更多的是為了保證經濟的平穩著陸，同時將增速維持在可控的范圍之內，進而為經濟結構的轉型留出足夠的調整空間。第三，小型企業的PMI數據加速回落無疑表明中小企業以及民營企業的生存環境開始受到進一步的擠壓，這也在很大程度上將抑制新興產業的發展速度，預計管理層在未來將進一步通過結構型的稅賦調整來減輕中小企業的成本壓力。綜合來看，我們對未來一段時間政策調控的看法是，財政上以通過減稅、扶持內需以及加大新興產業的扶持為主，貨幣上會進一步加快預調微調的節奏，預計6月份央行仍有可能下調存準率，而未來一旦CPI數據低于3%，甚至不排除降息的可能。對于A股而言，本輪反彈以來的推動基石依然相對牢固，大幅下挫的空間十分有限。
技術面上，前期低點2132和2242點連線所形成的上升趨勢線支撐目前依然有效，上周滬指也是回探至該趨勢線線附近后而展開強勁反彈，目前包括20日均線、60日均線和半年線在內的多條中短期均線基本匯聚于2350-2380點區域之內，加上該區域本身也是前期的籌碼密集區，股指短線迅速擺脫該區域的難度顯然較大。短線需要進一步的整固從而充分消化該區域的浮籌，同時后市突破需要量能水平的積極配合。從前期股指運行的規律來看，但凡滬市單日量能水平能持續維持在千億之上，股指上行的動力都較為充沛，趨勢也較為清晰。在當前多空力量保持相對平衡的狀態下，滬市量能水平的變化將成為突破的關鍵力量。
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