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　　4月份以來，在經(jīng)過前期持續(xù)的上漲后，本周前兩個(gè)交易日兩市震蕩幅度顯著增大。滬深指數(shù)周一在創(chuàng)業(yè)板大幅下跌的背景下小幅調(diào)整，而周二受銀行股異動(dòng)的影響大幅波動(dòng)。從最新收盤情況看，當(dāng)前滬指收于5日均線附近報(bào)2388.83點(diǎn)，深圳成指則險(xiǎn)守10000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)報(bào)10041.9點(diǎn)。

　　就市場具體運(yùn)行邏輯看，4月份以來A股滬深指數(shù)企穩(wěn)回升主要源于兩方面因素。一是政策進(jìn)一步放松的預(yù)期為兩市指數(shù)的上行創(chuàng)造了前提條件，包括3月份人民幣新增貸款的放量、央行有關(guān)進(jìn)一步增加市場流動(dòng)性的表態(tài)等，均在很大程度上增強(qiáng)了市場的這種預(yù)期；另一方面，當(dāng)前國內(nèi)各項(xiàng)制度改革的推進(jìn)為盤面上資金的炒作提供了素材，從前期金改概念板塊的持續(xù)活躍，到近期券商股的集體走強(qiáng)以及周二銀行股盤中的異動(dòng)，事實(shí)上均與金融改革創(chuàng)新有關(guān)。雖然在深交所明確創(chuàng)業(yè)板退市制度的背景下周二銀行股盤中的走強(qiáng)導(dǎo)致市場出現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)，使得兩市指數(shù)盤中大幅波動(dòng)，但就市場整體而言，近期A股的運(yùn)行并未明顯脫離以上邏輯。

　　從目前最新的情況看，對于支撐前期指數(shù)上行的兩方面因素?zé)o論是政策進(jìn)一步放松的預(yù)期，還是國內(nèi)制度改革對資本市場形成的制度紅利，均未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。雖然受國內(nèi)制度改革刺激走強(qiáng)的部分題材股一度出現(xiàn)退溫跡象，但在政策改革不斷推進(jìn)的背景下，該方面因素仍將對A股市場形成持續(xù)的、長期的利好。從這個(gè)角度看，盡管滬深指數(shù)近期波動(dòng)幅度顯著增大，但其短期出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性依然較小。當(dāng)然，除了以上兩方面因素外，近期以來出現(xiàn)的一些積極因素同樣有利于短期指數(shù)運(yùn)行。

　　首先，匯豐公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份匯豐中國制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)為49.1，高于3月份終值的48.3并升至兩個(gè)月以來高點(diǎn)。雖然該指數(shù)仍位于50的分水嶺以下，但在國內(nèi)官方PMI連續(xù)上漲的背景下，其當(dāng)前的反彈較為明顯地表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢正逐步好轉(zhuǎn)。對于A股市場而言，前期政策的調(diào)整使得當(dāng)前市場關(guān)注的焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向?qū)ふ一久娴姆e極跡象，因此該指標(biāo)的反彈無疑將對市場形成積極的影響。

　　其次，從政策面的角度看，在前期貨幣調(diào)整之后當(dāng)前財(cái)政政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度也有望增大，較為明顯的跡象便是3月份后發(fā)改委對重大建設(shè)項(xiàng)目審批速度有所加快。雖然當(dāng)前管理層再度啟動(dòng)大規(guī)模投資的可能性依然較小，且其對整體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用仍有待觀察，但就短期而言，其將對市場心理產(chǎn)生較強(qiáng)的暗示作用，同樣有利于滬深指數(shù)運(yùn)行。

　　此外，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的一些積極跡象預(yù)計(jì)也將對資本市場形成偏正面影響。繼年后國內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)成交量顯著回升的小陽春后，近期政策面出現(xiàn)的一些變化也有利于后期地產(chǎn)市場的發(fā)展。如銀行首套房貸款利率打折情況的再現(xiàn)、二三線城市住房公積金貸款上限的提高以及最近傳出的住建部正研究刺激樓市剛需入市的政策等，均表明國內(nèi)房地產(chǎn)市場的環(huán)境正逐步改善。

　　整體而言，在深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板退市制度的影響下，盡管近兩日滬深兩市大幅波動(dòng)，盤面也一度出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放的局面，但在A股市場運(yùn)行環(huán)境并未發(fā)生顯著變化且積極因素依然存在，因此我們認(rèn)為滬深兩市短期運(yùn)行趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的可能性不大，即兩市指數(shù)在經(jīng)過近期的風(fēng)險(xiǎn)釋放后后期仍有繼續(xù)上行可能。當(dāng)然從更長的時(shí)間看，我們同樣認(rèn)為當(dāng)前A股指數(shù)的上漲依然源于市場對各種預(yù)期的反應(yīng)，而后期滬深指數(shù)真正上升趨勢的確立仍有待更多基本面數(shù)據(jù)的觀察，具體指標(biāo)包括流動(dòng)性改善的程度、宏觀經(jīng)濟(jì)見底時(shí)間點(diǎn)的進(jìn)一步確立以及微觀企業(yè)運(yùn)營狀況的改善等，而這類數(shù)據(jù)的明確則仍需時(shí)間的等待。