指數連續震蕩 長假之前有望繼續走強
上周五的小陰線，是滬指自1949點啟動的反彈行情中第一次連續兩日收在10日線之下。并且，指數連續9個交易日維持區間震蕩走勢，也打破了反彈以來4-6個交易日的震蕩之后即有突破走勢發生的套路。從技術角度來看，9天的震蕩行情應該是單邊行情的調整極限，所以本周一是重要的一天。如能收陽甚至強勢收復10日均線，則表明單邊行情有望持續；反之，如收小陰線或窄幅震蕩，則預示調整行情拉長的可能性將大大增加。
近期銀行股的超強走勢大大強于市場預期，筆者認為一方面是由于低估值的銀行股處于估值恢復期，另一方面也是因為銀行板塊不斷有利好信號出現。其一是1月份銀行新增信貸幅度可能會超出預期。機構調研顯示四大行1月前兩周信貸3000億元左右，遠超去年12月同期數據，并且也超過去年1月數據。由此計算，1月份全行業信貸有望超萬億，將扭轉過去幾年以來1月份新增信貸持續下滑的態勢，也將增加投資者對于銀行業利潤增長的期待。另一個因素是央行啟用的公開市場短期流動性調節工具SLO被市場理解為銀行業的利好。銀行一般會保留超額備付金用來管理流動性、應對存款季節性調整，而央行啟用SLO可以系統性改善流動性短期供給，銀行可以選擇降低超額備付，來投放更多的貸款和債券資產。由此市場認為銀行股或許可以獲得更多的利潤來源，所以銀行股仍然具備向上的動力。
除了銀行股以外，經濟增長數據也依舊維持樂觀景象。上周四公布的今年1月匯豐采購經理人指數（PMI）預覽值達到51.9%，繼續上行并創出24個月以來的新高,強化了各界投資者對于中國經濟自底部復蘇的信心。匯豐PMI預覽值數據中，除成品庫存外，各項指數都處于擴張區間，盡管外部需求依然起色不大，但在去年四季度開始增加投資之后，內需拉動的經濟復蘇有望延續。在PMI分項數據中，1月投入價格指數高于出廠價格指數，表明企業原材料成本上升可能會吞噬一部分利潤，所以還需要繼續觀察后續的宏觀經濟數據，以免遇到企業增收不增利的情況出現。
自月初以來，上市公司業績預告已成為左右股價表現的又一重要因素。除銀行這樣早已被確認業績高速增長的行業以外，其他公布業績增長高于預期的公司往往獲得市場熱捧，如華數傳媒、賽維智能、冠豪高新等，股價均是在公布業績增長預告前后出現較大幅度上揚。而業績增長低于預期甚至出現虧損的公司，股價表現往往較為疲弱，即使在今年以來大幅反彈行情中也出現了負回報，例如長亮科技、銀河磁體、長方照明等。隨著年報公布逐漸進入密集期，上市公司業績實際增長情況將對股價產生更重要影響。筆者建議投資者要尤為注意中小板和創業板公司的表現。投資者一直對中小板和創業板給予更高估值，就是看重其成長潛力和股票的稀缺性，但在筆者對過去幾年上市公司業績進行梳理以后，卻發現小盤股業績增長能力并不會比其余公司更高，而是基本與經濟周期走向一致。從稀缺性來說，在經歷了過去兩年的大擴張之后，小盤高新企業上市公司已經超過千家，今年可能會推出新三板，小盤股的稀缺性更可能不復存在。但投資者往往習慣性地對小盤股高估值有更高容忍度，這一輪反彈行情中，中小板和創業板漲幅又是明顯超越滬深指數，其動態PE水平又迅速回升到30倍左右，泡沫再度被吹大。
需要注意的是，滬深交易所發布了《關于調整融資融券標的股票范圍的通知》，從本月底開始，滬深股市融資融券標的股票將擴增到500只，創業板股票也首次成為融資融券標的，這一信號可能將會導致一些高估值的創業板品種成為做空融券的目標。缺乏內在價值的品種，炒得越高就會遭到越多拋售壓力，因此投資者需注意未來小盤股所面臨的負面影響。
最近投資者的心態依舊較為樂觀，或者更可以用“半分清醒半分醉”來形容。經濟復蘇和增長暫時不會得到證偽，年初的貨幣投放寬裕和投資者春季沖動則已有多年歷史驗證，因此投資者正在試圖以只爭朝夕的心態享受當下的上漲。在經歷連續上漲之后，以銀行為首的藍籌股已經連續超買，而且機構倉位也已經迅速升到較高水平，因此在暫時缺乏外部新資金的情況下，市場進入橫向穩定期。IPO重啟的傳言增加了市場的波動，不過不會對市場產生重大負面影響，至少在3月份兩會之前，IPO都不太可能會重啟，因此負面傳言不會造成市場更大幅度的下跌。
過去十年以來，春節長假之前上證指數全部以上漲收盤，這種長假效應也是春季攻勢之中的一個小高潮，并且也會給近期市場帶來更多支撐。筆者認為，在IPO傳言造成的負面影響消退后，樂觀的經濟數據和高于預期的信貸資金的推動，有望令指數在短期震蕩后繼續在節前走高。不過對于累積漲幅偏高的小盤股，建議保持謹慎態度。
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