《收盤時間》周一期貨特刊：宏觀經濟與農產品
經濟衰退預期重燃
大有期貨宏觀研究小組 蘇斌 付奎 沈波
一、國際部分
奧巴馬欲對富人增稅
解決財政懸崖問題的關鍵在于如何消除美國國會兩黨之間的分歧。目前最主要的矛盾在于，以奧巴馬為首的民主黨希望對年收入25萬美元以上的家庭和20萬美元以上的個人增稅，而以博納為首的共和黨則堅決反對對富人增稅，雙方在此問題上僵持不下。
奧巴馬近日將攜最新預算提案與共和黨人談判，并計劃今后10年間針對企業和富人增稅1.6萬億美元。這一數字相當于博納在2011年債務上限談判期間所提增稅額度的兩倍。國會兩黨間缺少合作，有可能會重演去年的“美債鬧劇”，在兩黨就財政懸崖問題達成共識之前，市場情緒將持續悲觀。
美國目前面臨的財政懸崖，至少在預期上對于市場已經構成了打壓。無論減稅能不能得到延續，赤字的緊縮是大概率事件。競選雙方雖然在削減赤字的具體措施方面有所不同，但是雙方對于削減赤字，都是作為經濟政策的首要方針提出的。奧巴馬方面要求削減軍費開支和增加富人稅收。因此，在2013年開始出現財政凈支出的削減，目前還很難判斷具體的金額及其影響有多大，但是這個影響是不容忽視的。
不管最后財政懸崖如何解決，一個必然的結果是美國需要緊縮活力，從而對經濟復蘇構成壓力，而這一經濟衰退預期足以壓垮近期股市和商品市場。
歐元區重現衰退
歐盟統計局15日公布最新數據稱，歐元區第三季度國內生產總值(GDP)初值環比下滑0.1%，同比下滑0.6%，符合預期。連續兩個季度GDP環比萎縮意味著歐元區已正式進入4年來的第二場經濟衰退。今年第二季度，歐元區GDP環比下滑0.2%，同比下降0.5%；第一季度歐元區經濟環比持平。
核心國德國和法國GDP緩慢增長，基本符合預期，但歐元區中原本經濟表現良好的國家在第三季度意外出現萎縮。荷蘭第三季度GDP初值環比大跌1.1%，不及預期環比下跌0.2%；奧地利第三季度GDP環比下滑0.1%，不及第二季度0.2%的環比增幅，為自2010年以來該國經濟首次出現季度環比收縮。
回顧本周，歐債危機一波三折，為希臘提供援助的貸款人之間的裂痕越來越明顯，希臘下一筆援助貸款仍無著落。西班牙首相拉霍伊17日表示，歐洲理事會主席范龍佩提出的歐盟中期(2014-2020年)預算是“無法接受”的。歐債危機兩大焦點國仍無法在緊縮計劃中順利減赤，來自國內的阻力將使得債務危機將“病去如抽絲”，這使得經濟復蘇面臨極大困難。
二、國內部分
經濟數據藏遠憂
國家能源局 14日公布，10月份全社會用電量同比增長6 .1%，增幅比9月大幅回升3 .2個百分點，結束了前兩個月連續下跌的局面 . 專家表示，作為經濟先行指標，用電量與整體經濟趨勢一致，它的回升預示著經濟在回暖企穩。但是單月數據回升還不足以得出趨勢性結論，當前我國經濟企穩的基礎仍未完全鞏固。
本周公布的10月全社會用電量數據結束了前兩個月連續下跌的局面，10月國企利潤降幅也有所收窄，中央財政收入則由負轉正。預計27日公布的10月工業經濟效益月度數據也會表現積極。22日匯豐PMI預覽值將公布，或部分驗證經濟企穩的延續性。
點評：一系列經濟數據顯示短期探底后，更為重要的是，對于明年上半年經濟能否企穩回升市場信心不足。前10月施工項目計劃總投資僅增長16%，明顯低于去年19.8%的增長率，這意味著明年投資需求或下滑；而出口和消費短期內改善空間也不大。當前偏悲觀的預期將對商品和股市形成不利影響。
資金面預計穩定
央行16日公布的數據顯示，10月份新增外匯占款216.25億元，連續兩個月凈增長。值得指出的是，雖然是正增長，但是這一數值并不大，對銀行間市場的流動性影響有限。10月份人民幣對美元等貨幣明顯走強，升值預期回暖，企業居民結匯積極性提高，金融機構在市場上加大拋售美元頭寸力度，造成外匯占款回升。
統計數據顯示，本周到期逆回購規模合計4040億元，較上周到期量回落約兩成。扣除520億元到期央票和本周共計2770億元的逆回購操作，最終本周公開市場實現資金凈回籠750億元，為連續第二周凈回籠資金，上周公開市場凈回籠資金1010億元。
而盡管本周公開市場出現連續第二周資金凈回籠，但市場資金利率依舊在相對低位運行。數據顯示，15日銀行間市場隔夜及7天期質押式回購加權平均利率分別為2.2757%和3.3242%，分別比上一交易日回落2.48和2.12個基點，繼續顯示出機構對于資金面心態的穩定。
點評：四季度資金面將維持相對寬松；短期內貨幣政策進一步大力度放松的可能性較低，預計央行將視公開市場到期、外匯占款變動情況等靈活安排公開市場的回購操作，維持資金面相對平穩，維持貨幣環境穩定，短期下調存準率概率不大。但是明年上半年隨著貨幣條件重新趨緊，不排除到時候降準降息的可能。
三、行情展望
近期市場的擔憂情緒逐漸累積，首先是歐債危機的持續發酵，緊接著是備受關注的美國財政懸崖擔憂，最后均演變成一個焦點——對全球經濟衰退的擔憂。歐元區3季度經濟再度陷入衰退，而美國在面對財政懸崖時，不論采取哪種解決方式，最終都需要緊縮貨幣，給經濟蒙上衰退陰影，中國經濟數據雖然有短期見底的充足證據，但探底后是否陷入低增長的L型區域令人十分擔憂。
顯而易見，目前市場上不存在系統性的利好刺激，貨幣超發的邊際效應已經接近于0，而此時各國又面臨債務危機、財政懸崖、幣值不穩等壓力，貨幣政策方面我們暫且不要抱太多期望。重點需要注意的是全球經濟真正陷入衰退的風險，一旦不幸成為現實，整個商品市場和股市都將面臨很大風險。操作思路上，明確整體商品趨勢看空觀點，中長線空單參與。
股市下周恐跌勢來襲 商品期貨或將備受考驗
五礦期貨 楊瑞華
本周金融市場全線預警，美元指數站上81，道指恒指連跌形成頭部，周五股指期貨合約持倉總量，出現罕見的交割前一周不減反增創期指交割周年內次高，顯示空方主宰后市，，值得警惕。本周滬市周成交量已經創年內新低，新地量之后將現新地價。短期利好出盡，最大利空轉融券業務將會使機構投資者以及國企法人股東融券，券源的巨大幾乎使得融券幾乎沒有了數量的限制，這大大增大了融券做空的機會。
美國農業部周內預期調高美豆單產水平，使得供給量大幅增加，造成美豆在做這種格局下，走勢大幅下跌，短期內趨勢難以轉變，將繼續承壓。國家開始處于保護國內豆農利益和穩定國內非轉基金大豆產業，在東北地區開始大幅度提高國家收儲價。
豆類期貨市場中，豆粕明顯較弱，領跌市場。大豆表現相對強勢，向下調整幅度較為有限。大豆市場逐步進入季節性的政策市中，在進口大豆豐產而帶來價格持續下跌的影響下，上漲開始變得艱難。因下方有收儲價格支撐，后期連豆將進入震蕩區間內。豆粕盤中創7月以來的新低，現貨市場受期貨拖累，無視收儲的影響，表現相對疲軟。
現貨走勢，黑龍江產區大豆收購價格穩定，報價維持在4650-4750元/噸之間，國內部分港口大豆分銷價格較前期繼續回落，山東港口巴西大豆上周五報價在4450元/噸左右。國內沿海大型油廠豆粕價格多數調低，43%豆粕報價區間維持在3620-3680元/噸的區域內。
美豆依舊維持弱勢，關注空頭獲利回吐帶來的波段性反彈行情，短期在沒有實質性利好因素支撐下，期價恐難有作為。本周豆1305或將維持4630-4850之間的震蕩區間，豆粕、豆油繼續維持空頭思路。
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