月線四連陰終結(jié)成必然 維穩(wěn)情緒糾結(jié)股市
張常春/制圖
9月份股市跌宕起伏，最終以小陽報收，從而結(jié)束了連續(xù)多月下跌的被動局面，并且為10月份的行情打下了一個相對比較好的基礎(chǔ)。不過，從10月份前兩個交易周的情況看，股市運行頗為糾結(jié)。雖然大盤在低位呈現(xiàn)出了較為明顯的支撐，但是上漲動力十分有限，反彈空間因此受到了相應(yīng)抑制，給人一種欲振乏力之感。
月線四連陰終結(jié)的必然
回頭來看，9月份股市之所以能夠幾度出現(xiàn)反彈，很大程度上與人們對于實體經(jīng)濟將止跌企穩(wěn)的預(yù)期有關(guān)，這種預(yù)期也與對有關(guān)方面采取的相關(guān)政策解讀密切相關(guān)。比如9月7日股市大漲，契機就是發(fā)改委宣布批準一批基礎(chǔ)建設(shè)項目。這種狀況一直延續(xù)到現(xiàn)在。上周四，股市再度出現(xiàn)了較大回升，主要原因是在中央相關(guān)會議上傳出了對經(jīng)濟已經(jīng)開始趨穩(wěn)的判斷。本輪股市的調(diào)整，一般認為是開始于2009年的8月，當時股指接近3500點，是國際金融危機全面爆發(fā)以后的一個高點。從這以后開始，股指基本上一路下跌，到現(xiàn)在為時已經(jīng)超過了三年。與此同時，人們看到實體經(jīng)濟增長不斷放緩，生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）更是延續(xù)了35個月的下降。從這個角度來說，股市的下跌是有著深刻的基本面背景。現(xiàn)在隨著經(jīng)濟趨穩(wěn)，基本面也得到了初步改善，股市對此也是必然會作出反應(yīng)。月線四連陰的終結(jié)，2000點附近顯現(xiàn)出來較為強烈的抵抗，雖然這些在表面來看似乎都有些許偶然性，但在這背后應(yīng)該說還是有其必然性的。可以想象的是，在實體經(jīng)濟平穩(wěn)運行，進而出現(xiàn)小幅回升以后，股市也就會表現(xiàn)出應(yīng)有的積極一面。也因為這樣，近一段時間來，對于后市樂觀的輿論逐漸增加。在有了“紅九月”以后，人們還期待著“紅十月”。
10月收漲尚存懸念
但是，事與愿違的是，10月份以來的股市行情，走勢并不很強。盡管在盤中也有過數(shù)次拉升，并且形成了個股全面普漲的格局，但是這種算是比較強的上漲，往往是“一日游”性質(zhì)，難以延續(xù)。截至目前，10月份的股市高點也還沒有能夠超過9月份。這也就是說，盡管股市很難進一步打開向下的空間，并且在低位形成了越來越強的支撐，但是跌不下去并不等于就一定能夠有力地漲上來，客觀上此間上行的阻力也是很大的，大盤在此陷入了下難上亦難的窘境。問題還在于，在一些投資者看來，當前的股市行情具有“維穩(wěn)”性質(zhì)，是人們對于“維穩(wěn)”的強烈預(yù)期導致了股市得以在年內(nèi)低點上方窄幅波動。隨著時間的推移，一旦這個因素開始淡化，那么說不定屆時大盤仍然存在再度向下調(diào)整的壓力，因此現(xiàn)在談?wù)摗凹t十月”似乎還嫌早了一些。
其實，這幾周來股市反復拉鋸，絕對上漲空間不大，是有其客觀原因的。雖然現(xiàn)在大家對于實體經(jīng)濟的預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，但這更多是基于宏觀層面的判斷，而這與微觀層面的實質(zhì)性好轉(zhuǎn)還是有區(qū)別的。實際上，最近對股市產(chǎn)生較大負面作用的正是一些上市公司業(yè)績不佳等微觀信息。現(xiàn)在這個時候又正是上市公司開始披露三季報，是一個業(yè)績風險集中爆發(fā)的時段，為了避免遇到個股地雷，投資者的操作普遍比較謹慎。表現(xiàn)在具體的買賣行為上，就只能是在個股上的快進快出，畢竟很少有人會在這個敏感的時候進行中線以上的布局。
除了操作層面的因素外，從市場角度而言，還存在一個更大的問題，就是由于股市持續(xù)下跌，投資者的財產(chǎn)性損失嚴重，反過來也導致了股市被邊緣化，資金開始大量外流。相比股市，債市雖然獲利不高，但仍然還是有不小的正收益。時下，一個不可否認的事實是，對于普通投資者來說，固定收益類品種的吸引力正在超過權(quán)益類品種，股市如果沒有一波像樣的行情，形成比較大的財富效應(yīng)，這種局面是很難改變的。問題恰恰在于，現(xiàn)在的股市并不具備形成趨勢性行情的條件，這就決定了其無從在證券市場上的資金爭奪戰(zhàn)中占據(jù)主動，因此自然也就出現(xiàn)了股指很難有效上漲的局面。從盤面來看，10月份恐怕難以突破2200點，一旦市場內(nèi)外的不確定性因素大規(guī)模顯現(xiàn)，那么股指再度回到2100點以下也是不難想象。所以，現(xiàn)在的確無法對10月份股市是否收漲下定論，因為大盤上行力度太弱。
不改底部區(qū)域判斷
不過，不管10月份股市是漲是跌，都不會改變行情已經(jīng)進入底部區(qū)域，并且以在小區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩為基本特征的格局。畢竟大環(huán)境在慢慢好轉(zhuǎn)，股指向上的能量也就比較容易積聚，大盤容易形成活躍的個股行情，并且底部也有可能有所抬高。只是這將會是一個較為漫長的過程。具體到本周股市，未必會很流暢。9月份創(chuàng)下的2145點這個高點，會對股指構(gòu)成壓力，不能排除大盤沖高回落的可能。
（申萬研究所 桂浩明）
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