場外資金或賦予股市正能量
記者 賀輝紅
從最近公布的9月份金融數據來看，廣義貨幣（M2）的增長引人關注。9月份，該數據分別比8月份和去年高出1.3和1.2個百分點，同比增速達14.8%。可以說，9月是社會融資總量增長速度較快的一個月份。之前，業內有一種說法，7-9月份政府批了很多項目，而股市能否持續反彈就要看這些項目是否能夠融到資金并順利上馬。分析人士認為，9月新增貸款額和發債量都不大，M2增速卻有明顯增長，這可能有兩個原因：一是9月外匯占款迅速上升，二是通過信托融資的項目增多。若外匯占款上升，則意味著有熱錢流入的情形出現，利好股市；若是通過信托融資的項目增多，未來幾個月，投資增速有可能改善。無論哪一條都有可能令股市出現一定程度的回暖。
9月末，廣義貨幣（M2）余額94.37萬億元，同比增長14.8%，分別比上月末和上年末高1.3個和1.2個百分點；狹義貨幣（M1）余額28.68萬億元，同比增長7.3%，比上月末高2.8個百分點，比上年末低0.6個百分點。從這兩個資金指標來看，全社會的融資總量水平上個月應該增長比較快，然而新增貸款額度卻遠低于市場預期，為年內第二新低；9月份發債規模熱度也有所降低。那么，M2增速上升的原因究竟是什么呢？分析認為，最大的可能性或許跟9月份外匯占款回升有關，今年8月，外匯占款實現了凈增長，9月份以來，人民幣兌美元匯率持續上升；此外，國際資金流入香港的情況則持續好轉，香港利差由負轉正，港元匯率也穩定地處于強勢區間；而從中國9月份的進出口數據來看，出現短期回暖的跡象。這些都預示著，9月份的外匯占款數據可能要超出人們的預期。
當然，M2增長還有另一種可能，那就是信托資產增長帶來的社會融資總量的增長。有機構估計，三季度末，信托資產有望達到近6萬億的水平，而且還有望進一步增長。由于銀行理財產品的問題正逐步浮現，國有四大行之一的某行長近期指出，必須解決影子銀行問題，他警告一些短期理財產品與其支撐長期投資項目期限不匹配，它們可能是依靠出售新產品來還本付息，“從某種程度上說，這本質上是一個龐氏騙局。”這種言論會讓銀行理財產品市場的資金逐步退出這個市場，去選擇信托或者其它市場。
當然，信托也并不意味著百分之百的安全，之前已經出現過一些難以兌付的信托產品，部分信托產品的盈利模式甚至也有些類似于龐氏騙局。更為簡單地判斷，目前信托產品的收益率基本上都在8%以上，應該說高于一年期銀行貸款利率水平。那么，實體經濟中真有那么多高收益的項目嗎，這顯然是不合理的。不然的話，溫州銀行的不良貸款率不會逐月快速攀升，8月已達3%左右水平。而溫州或許只是中國的大部分地區的一個縮影。
那么，資金憑什么要流向股市呢？首先，從去年年底股市出現暴跌的情況來看，很大程度上跟市場炒作熱錢流出中國有關，而從今年的趨勢來看，這種情況重演的可能性有望降低。因為，全球貨幣寬松的背景下，中國央行目前還保持著穩健的貨幣政策，但發改委則批準了很多項目，對穩定經濟增長有一定好處；美國也已經推出QE3，貨幣政策長線寬松的基調已經奠定；而人民幣境外市場的建設也需要它的匯率保持穩定。其次，從中國經濟的結構來看，不少優質資產還是集中在股市，上市公司更容易獲得資金，而從股票市場的估值來看，也初步具備一定的吸引力，產業資本頻頻增持、回購，保險資金慢慢將資金投入股市都是可觀察的線索。
分析人士認為，從長遠來看，未來的中國經濟體可能會面臨銀行壞賬、投資過剩等情況，股市也可能停滯不前。但就目前的情況而言，整體的環境是偏暖的，在場外資金不斷增多，而在投資渠道越來越窄的背景下，股市有望迎來部分活水。(賀輝紅)
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