超跌反彈根基不強 短線將震蕩整理
華泰證券 郝國梅
8月13日，滬深再現(xiàn)黑色星期一，兩市雙雙低開震蕩下行，房地產(chǎn)和券商等權(quán)重股的下挫導致大盤重回弱勢，上證綜指30日均線再度失守。房地產(chǎn)、券商和保險等權(quán)重股成為大盤做空的主要推手。在經(jīng)濟需求沒有出現(xiàn)趨勢性改善前，市場的反彈并不具備堅實的基礎(chǔ)。在房地產(chǎn)調(diào)控從嚴、企業(yè)去庫存之路依舊漫長的背景下，如果沒有貨幣政策的刺激，經(jīng)濟調(diào)整中總需求的恢復將是一個艱難緩慢的過程，市場的筑底時間也許會拉長。
需求沒有出現(xiàn)趨勢性改善
上周國家統(tǒng)計局、央行、財政部、海關(guān)等公布了7月份一系列數(shù)據(jù)。7月份工業(yè)增加值只有9.2%，社會零售總額增速下滑至13.1%，出口增速大幅降至1%，新增信貸僅5401億，均顯著低于預期。數(shù)據(jù)顯示7月份國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)延續(xù)了前期持續(xù)下滑趨勢，表明當前國內(nèi)企業(yè)依然處于去庫存化過程中，整體需求疲軟。
就數(shù)據(jù)本身而言，其持續(xù)下滑的趨勢將進一步增大國內(nèi)經(jīng)濟三季度企穩(wěn)回升的不確定性。從7月份的數(shù)據(jù)可以看出，在低位運行，出口明顯下滑，唯一還算比較穩(wěn)定的是投資。從投資角度看，受制于中央和地方的財政約束，基建投資難以顯著改善，未能對經(jīng)濟總需求形成支撐。近期國務院督查組定調(diào)調(diào)控趨嚴，國務院房地產(chǎn)督查組的工作可以視為“一石三鳥”，其一督查現(xiàn)有政策的執(zhí)行情況，對于全國有警戒作用，會讓一些有意微調(diào)政策的城市就此打住；其二防止政策執(zhí)行可能存在弱化問題；其三了解上半年全國房地產(chǎn)的各個方面情況，為下半年的政策提供決策參考。在房地產(chǎn)調(diào)控不可能放松、企業(yè)去庫存之路依舊漫長的背景下，如果沒有貨幣政策的刺激，經(jīng)濟調(diào)整中總需求的恢復將是一個艱難緩慢的過程。下半年國內(nèi)經(jīng)濟尋底過程將延續(xù)，市場反彈根基不強。
短線可能進入震蕩整理階段
從均線系統(tǒng)來看，在連續(xù)的反抽之后，上證綜指于上周四站上30天均線，這是自5月份下跌以來首次出現(xiàn)，而如果一旦站穩(wěn)了該均線，反彈的才可以向縱深發(fā)展。而周一市場在震蕩中一直無力重新站穩(wěn)該均線，午后徹底放棄進攻，使得行情走勢再度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
在以2100點為起點的本輪超跌反彈過程中，價格成為主線。自7月初以來大部分價格就已穩(wěn)定并略有反彈，則在7月創(chuàng)出新低后，伴隨煤炭和有色等超跌周期股的反彈，在8月開始修復預期，指數(shù)在缺乏成交量有效配合的情形下形成難得的5連陽走勢。在當前經(jīng)濟低迷的背景下，缺乏需求支撐的價格主線持續(xù)時間注定不會長久。在超跌反彈持續(xù)一段時間后，三季度經(jīng)濟運行的不確定性將使得投資者對后期走勢難以形成有效預期。多空因素的交織將使得滬深指數(shù)反復震蕩運行的可能性更大。
弱勢中以成長為主線
根據(jù)經(jīng)濟中長期發(fā)展趨勢以及短期估值風險釋放的可能，建議總體控制半倉水平，在超跌反彈告一段落后，對成長股的配置應放在更長遠的投資維度。超跌股主要在于短期內(nèi)估值風險的釋放，而成長股的未來走勢仍來自與業(yè)績支撐的動力。
截至上周五，兩市有229家公布了三季度凈利潤變動預測，接近全部A股十分之一，其中三季度業(yè)績預增公司141家，占比超過一半。在大幅預增公司中，成長性優(yōu)良的中小盤個股受到市場的明顯青睞，如信邦制藥，三季度業(yè)績公告預增20％，公告一周內(nèi)股價漲幅達18％，百潤股份、星網(wǎng)銳捷、瑞康醫(yī)藥、中順潔柔和海思科等三季報業(yè)績預增的中小盤成長股，在公告公布前后也有不錯漲幅?？梢哉f，在超跌反彈過程中，一方面股價嚴重超跌的個股會受到市場短線追捧，但是業(yè)績有持續(xù)向好預期的中小盤個股更是會受到市場青睞，股價表象往往更有持續(xù)性。
除成長股外，貫穿今年市場的主線仍然是大消費板塊，具體包括醫(yī)藥股、酒類股等。而以貴州茅臺為代表的高端白酒股近期籌碼有明顯松動，企業(yè)未來的持續(xù)高成長性已經(jīng)被打上問號。而醫(yī)藥股由于未來業(yè)績增長的確定性可能會更受關(guān)注。在醫(yī)藥股中，建議積極關(guān)注醫(yī)療服務行業(yè)的投資機會。（郝國梅）
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