A股連跌12周 市場(chǎng)進(jìn)入周線(xiàn)變盤(pán)時(shí)間窗口
本輪上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)調(diào)整了12周
上證指數(shù)2132點(diǎn)上周終于不保，深成指也出現(xiàn)破位跡象。不過(guò)，市場(chǎng)情緒并沒(méi)有因此而恐慌，多方試圖抵抗，但在沒(méi)有場(chǎng)外資金加盟的背景下，反彈很快受阻。應(yīng)該說(shuō)投資者對(duì)于跌穿2132點(diǎn)是有足夠心理準(zhǔn)備的，一件大多數(shù)人都預(yù)期會(huì)發(fā)生的事情，其實(shí)并不可怕。跌穿2132點(diǎn)的動(dòng)力是市場(chǎng)自發(fā)的，并沒(méi)有外力的推動(dòng)，所以，跌穿2132點(diǎn)不是新鮮事，也并沒(méi)有產(chǎn)生超預(yù)期的做空動(dòng)力，投資者要保持平常心態(tài)。
我們認(rèn)為，上證指數(shù)2132點(diǎn)并沒(méi)有特殊的支撐意義，它只是一個(gè)年度低點(diǎn)的符號(hào)。由于此前多空雙方在2132點(diǎn)是否跌破上，發(fā)生了激烈的分歧，跌穿2132點(diǎn)其實(shí)有助于緩解這種分歧，對(duì)未來(lái)行情的展開(kāi)是有好處的。
扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的信心危機(jī)肯定需要政策，對(duì)此我們必須有清醒的認(rèn)識(shí)。市場(chǎng)存在很多制度性缺陷，投資者結(jié)構(gòu)極不合理，市場(chǎng)本身不具備糾偏的能力，加上多年來(lái)超量的擴(kuò)容和“大小非”解禁，市場(chǎng)已經(jīng)嚴(yán)重供過(guò)于求。這些都導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)投資者處在先天被動(dòng)的地位，不依靠政策還能依靠什么？如果連政策都難以依靠，結(jié)果只有退出市場(chǎng)。主板市場(chǎng)如果不能夠煥發(fā)生機(jī)，其他一切改革都將缺乏基礎(chǔ)，因此，如何挽救市場(chǎng)信心成為當(dāng)務(wù)之急。
透過(guò)上述分析我們認(rèn)為，現(xiàn)在政策救市的迫切性和必要性十分強(qiáng)烈，否則市場(chǎng)存在硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，這絕不是危言聳聽(tīng)。現(xiàn)在管理層確實(shí)做了很多扶持市場(chǎng)的工作，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我們希望看到政策面能夠出臺(tái)挽救這場(chǎng)信心危機(jī)的制度安排。
從技術(shù)面上看，目前市場(chǎng)基本上沿著6月份以來(lái)的下降通道運(yùn)行，重復(fù)著“反彈創(chuàng)新低，再反彈再創(chuàng)新低”的走勢(shì)。兩市成交量持續(xù)下臺(tái)階，說(shuō)明市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)雖然依然不少，但并沒(méi)有場(chǎng)外增量資金捧場(chǎng)，存量資金艱難地維護(hù)著市場(chǎng)的個(gè)股行情。因此，對(duì)于市場(chǎng)自身所產(chǎn)生的技術(shù)反彈，很難找到樂(lè)觀的理由。只有技術(shù)面和政策面發(fā)生共振，反彈的空間才可能高一些。
目前技術(shù)面反彈的要求十分強(qiáng)烈。首先，大盤(pán)此輪調(diào)整已經(jīng)經(jīng)歷了12周的時(shí)間，本周將進(jìn)入周線(xiàn)的變盤(pán)時(shí)間窗口。其次，本次調(diào)整幅度已經(jīng)超過(guò)300點(diǎn)，并創(chuàng)出年度新低。雖然還沒(méi)有達(dá)到大雙頭的量度跌幅（2040點(diǎn)附近），但從階段性角度看，空間已經(jīng)比較充分，周線(xiàn)和月線(xiàn)指標(biāo)已經(jīng)進(jìn)入超賣(mài)區(qū)域。再者，目前量能已經(jīng)開(kāi)始極度萎縮，說(shuō)明市場(chǎng)殺跌動(dòng)力不足，一旦出現(xiàn)催化劑，反彈便一觸即發(fā)。即便不能立即扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)，但至少也要先反彈后才能累積新的做空動(dòng)能。總之，從技術(shù)面來(lái)看，我們認(rèn)為，大盤(pán)階段性調(diào)整可能會(huì)暫時(shí)告一段落，后市將進(jìn)入筑底階段，等待政策催化劑的出現(xiàn)。這種走勢(shì)符合先破后立的邏輯。
最后談一下經(jīng)濟(jì)面。2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)見(jiàn)高點(diǎn)后，連續(xù)10個(gè)季度震蕩下行，下滑時(shí)間達(dá)到歷史之最。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速“破8”后，決策層開(kāi)始加大穩(wěn)增長(zhǎng)的力度。貨幣政策首當(dāng)其沖，不僅多次降低存款準(zhǔn)備金率釋放流動(dòng)性，而且在不到一個(gè)月內(nèi)兩次降息。但對(duì)于貨幣政策的刺激，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在反應(yīng)上還有一個(gè)滯后的過(guò)程。上周，財(cái)政政策也開(kāi)始發(fā)力。國(guó)務(wù)院總理溫家寶7月25日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定擴(kuò)大營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)范圍，研究部署進(jìn)一步實(shí)施促進(jìn)中部地區(qū)崛起戰(zhàn)略。
與此同時(shí)，地方政府也開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)。7月16日寧波市政府出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型的若干意見(jiàn)》，簡(jiǎn)稱(chēng)“26條新政”，涉及減免企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、加強(qiáng)工業(yè)有效投資、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新。7月23日，南京市政府發(fā)布《市政府關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需拉動(dòng)的若干意見(jiàn)》，旨在培育消費(fèi)熱點(diǎn)、突出優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境和突出加大政府支持。7月25日，長(zhǎng)沙市政府對(duì)外發(fā)布2012年重大推介項(xiàng)目195個(gè)，總投資額達(dá)8292億元，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、激活潛在需求。
隨著國(guó)家、地方貨幣政策以及財(cái)政政策的累積，我們預(yù)計(jì)GDP下滑的勢(shì)頭將會(huì)穩(wěn)住。此外，年中經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍存在進(jìn)一步扶持經(jīng)濟(jì)的政策預(yù)期。因此，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)最低迷的情況即將過(guò)去，后面將迎來(lái)階段性的止跌回升，這對(duì)穩(wěn)定信心也會(huì)存在不小的幫助。
綜上所述，我們認(rèn)為，由于大盤(pán)從時(shí)間、空間的角度看，調(diào)整已經(jīng)十分充分。而本周將是此輪調(diào)整以來(lái)的第13周，為重要的變盤(pán)時(shí)間窗口，大盤(pán)存在止跌回升的機(jī)會(huì)，這符合先破后立的判斷邏輯。需要指出的是，如果僅以市場(chǎng)自身的動(dòng)力，只能支持一輪技術(shù)性反彈，反彈高度如要升級(jí)還需政策面的配合。同時(shí)，我們認(rèn)為，政策面存在救市的義務(wù)，救市的必要性和迫切性已經(jīng)達(dá)到空前的高度。
另外需要注意股市的“奧運(yùn)魔咒”。目前，倫敦奧運(yùn)會(huì)已經(jīng)開(kāi)幕，此前的5屆奧運(yùn)期間A股市場(chǎng)均出現(xiàn)下跌。看比賽影響，成為大多數(shù)人對(duì)此“奧運(yùn)魔咒”的解釋。但我們認(rèn)為，這種解釋確實(shí)有些牽強(qiáng)，重大賽事或可能對(duì)股市構(gòu)成影響，但絕不會(huì)構(gòu)成重大影響。“奧運(yùn)魔咒”并不是普遍規(guī)律，前5屆奧運(yùn)會(huì)，“三漲兩跌”。可見(jiàn)，舉行重大賽事和股市漲跌不存在必然聯(lián)系。“奧運(yùn)魔咒”只是目前A股市場(chǎng)走勢(shì)低迷，投資者信心不足的情況下，空頭為下跌找的依據(jù)罷了。 （深圳芙浪特首席策略師 薛樹(shù)東）
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