外圍擔憂情緒難消 A股短期震蕩仍是主基調(diào)
南京證券 周旭 汪長勇
上周市場在震蕩中等待希臘議會二次選舉結(jié)果，本周投資者在相對偏好結(jié)果影響下，對外圍擔憂情緒短期稍有緩解，但中期而言，歐債危機目前仍舊沒有特別有效的解決方案，可能令投資者逐步失去耐心。A股目前的內(nèi)部糾結(jié)，來自于政策面的平穩(wěn)沒有超預期以及投資者對經(jīng)濟觸底的不確定，在此影響下，外圍資金入市謹慎，令市場短期依然呈現(xiàn)拉鋸走勢。
外圍擔憂短期減弱長期仍存
希臘議會二次選舉結(jié)果已出，理性暫時戰(zhàn)勝非理性，退出風險暫告一段落。目前獲勝黨新民主黨已經(jīng)開始著手組建聯(lián)合政府以確保前期救助計劃的順利推進，債主德國依然把關(guān)嚴格，默克爾要求希臘必須“信守先前已經(jīng)作出的承諾”，當然這也是做給其他“歐豬”國家看的。可以預見，如果新政府組建成功，希臘大方向繼續(xù)實行緊縮，那么能否較好解決目前高企的失業(yè)率就是一個大問題，大多支持左翼聯(lián)盟的失業(yè)年輕人會把全身精力放在新政府身上，加上未來在野黨左翼聯(lián)盟在議會依然擁有超過70個席位，可見未來的斗爭依舊漫長。目前看來希臘經(jīng)濟緊縮衰退、結(jié)構(gòu)調(diào)整似乎成了最好的結(jié)果。
西班牙是繼希臘之后另一個炸彈。西班牙央行公布其國內(nèi)銀行業(yè)今年4月的壞賬率已經(jīng)升至8.72%，為18年來最高水平，令投資者驚嘆不已。與此同時，西班牙10年期國債收益率已經(jīng)向上突破7%關(guān)鍵水平，政府融資成本大幅上升。目前投資者對于歐盟給予的最多1000億歐元救助，已經(jīng)覺得數(shù)額極有可能不足以彌補西班牙銀行的黑洞，對西班牙的擔憂比希臘還強烈。
不只是投資者對希臘以及西班牙的危機感到擔憂，各核心國家特別是和歐洲貿(mào)易緊密的經(jīng)濟體，也非常擔心歐元區(qū)甚至歐盟的衰退會猛烈地傳導至本國經(jīng)濟，所以本著救人救己、增加話語權(quán)等緣由，G20會議上各國繼續(xù)承諾對IMF增資，特別是外匯儲備豐厚的金磚國家，這次向IMF增資達930億美元，其中中國承諾提供增資430億美元,印度、巴西、俄羅斯各100億，南非200億。美國沒有承諾增資，而是把精力更多放在國內(nèi)的刺激政策上。6月20日的美聯(lián)儲議息會議，將決定是否實施市場普遍預期的寬松措施以便刺激近期持續(xù)走弱的美國經(jīng)濟，如扭轉(zhuǎn)操作、量化寬松措施。目前各經(jīng)濟體對于由歐債引發(fā)經(jīng)濟衰退的擔憂空前一致，各央行時刻保持警惕，以便采取刺激措施，避免債務危機波及自身。
國內(nèi)經(jīng)濟觸底有待驗證
目前國內(nèi)已經(jīng)開啟利率下行周期，大方向來看市場的底部有望逐步形成。但是在利率下降初期，經(jīng)濟的穩(wěn)定性依然存在變數(shù)，無論是目前的消費、投資還是出口，均顯示出忽上忽下的特性，經(jīng)濟脈絡(luò)較難把握。目前市場普遍預期二季度經(jīng)濟觸底，三季度有望緩慢回升，但部分行業(yè)的波動可能使得經(jīng)濟走勢變得模糊，比如房地產(chǎn)市場。在管理層屢次強調(diào)調(diào)控不放松的同時，成交量卻在實質(zhì)性地提高，由此引發(fā)的房價上漲擔憂使得政策不得不再次表態(tài)加緊調(diào)控，從首套房利率折扣變動的過程就可以看出，政策變動依然呈現(xiàn)出大方向不動搖、具體措施不時變化的局面，由此導致經(jīng)濟觸底變數(shù)增大。
但是在政府主導的融資平臺，部分基礎(chǔ)設(shè)施如鐵路、公路、機場、水利、保障房項目，近期獲得了銀行信貸的較大幅度支持，顯示“穩(wěn)增長”政策一直在平穩(wěn)發(fā)揮作用。從5月信貸數(shù)據(jù)看，中長期貸款占比已經(jīng)開始逐步回升。下一步，需要關(guān)注政策力度、經(jīng)濟恢復的情況，如果有較好表現(xiàn)，則投資者對于二季度觸底回升依然心存預期，市場有望恢復上漲。如果數(shù)據(jù)繼續(xù)超預期下滑，市場還有可能繼續(xù)修正，以達到經(jīng)濟與政策的平衡。
綜上所述，外圍危機的久拖不決甚至愈演愈烈使得各方投資者避險情緒忽高忽低。而A股由于缺乏財富效應，難以吸引外圍增量資金入市，央行二季度調(diào)查問卷顯示，居民投資意愿較上季度下降2個百分點。在國內(nèi)經(jīng)濟運行未明朗，而短期又沒有超預期政策刺激的背景下，投資者情緒可能繼續(xù)保持謹慎，震蕩可能依舊是主基調(diào)。（周旭 汪長勇）
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