價值回歸藏機遇 中小盤股票蘊“升”機
相較于藍(lán)籌板塊的多方力捧，曾經(jīng)黑馬輩出的中小市值板塊今年來深陷估值回調(diào)壓力，表現(xiàn)相對低迷，特別是創(chuàng)業(yè)板遭遇深幅調(diào)整。為此，目前在募的銀華中小盤擬任基金經(jīng)理廖平分析，今年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)欠佳實際上也是一種價值回歸。而市場看好大盤藍(lán)籌股的主要邏輯是基于業(yè)績增長穩(wěn)定和估值較低，目前中小盤股票里也不乏符合這兩個標(biāo)準(zhǔn)的股票。同時，隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的持續(xù)深入，許多中小市值的企業(yè)將因此受惠，未來績優(yōu)藍(lán)籌股將在這里誕生，目前也是低位潛伏的良好時機。
價值回歸
短期調(diào)整藏機遇
今年以來，受政策及宏觀經(jīng)濟的雙重影響，創(chuàng)業(yè)板跌幅較大。截至上周五(6月1日)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年以來上漲0.65%，同期上證綜指則上漲7.91%。
對于今年以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下挫、而上證綜指上揚這一現(xiàn)象，廖平認(rèn)為，首先創(chuàng)業(yè)板塊內(nèi)的股票質(zhì)量參差不齊，其次指數(shù)的低迷表現(xiàn)，實際上是一種價值回歸。“在這種價值回歸的過程中我們也可以看到，高成長預(yù)期得到驗證的優(yōu)秀公司，雖然在整體板塊估值回歸的過程中有所調(diào)整，但跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于業(yè)績無法達(dá)到預(yù)期的公司，隨著此類公司的業(yè)績一步步得到驗證，與之對應(yīng)的股票后市依然有機會。”
廖平還指出，不可否認(rèn)退市制度對創(chuàng)業(yè)板的影響，但是，新制度的本意在于完善股票市場運行機制，加強退市的可操作性和靈活性。因此，政策的作用應(yīng)該從短期和長期兩個角度理解。短期來看，創(chuàng)業(yè)板退市制度的實施，對于極少數(shù)已經(jīng)跨過了警戒線的股票而言，沖擊會較大。但整體而言，退市制度的主要影響應(yīng)在于促使創(chuàng)業(yè)板的整體估值回歸合理水平，避免盲目炒作。新退市制度的推行會導(dǎo)致個股表現(xiàn)分化加劇，創(chuàng)業(yè)板市場將從盲目炒作轉(zhuǎn)向體現(xiàn)研究水平的個股精選投資，而基金公司強大的投研實力在個股選擇方面將體現(xiàn)出優(yōu)勢。這是有利于未來創(chuàng)業(yè)板的長期持續(xù)發(fā)展的。
精選個股
啟動BASM投資法
在選股方面，此次銀華中小盤將主要采用美國著名的成長股基金經(jīng)理弗雷德里克·科布里克經(jīng)過30多年投資生涯經(jīng)驗總結(jié)出的BASM投資法，即：Business Model-具有切實可行的或者是獨特的商業(yè)模式；Assumption-能對產(chǎn)品和市場的發(fā)展前景能做出正確的預(yù)估；Strategy-清晰的發(fā)展戰(zhàn)略；Management-具有科學(xué)的管理機制，團隊執(zhí)行力強。 廖平解釋：“這四個股票選擇標(biāo)準(zhǔn)比較全面地涵蓋了一個成長型公司所應(yīng)具備的最主要的特征，并且具有較強的操作性，因此我們把BASM投資法我們產(chǎn)品的一個主要的選股方法。”
具體看來，銀華中小盤將重點關(guān)注消費、農(nóng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)和高端制造四大行業(yè)中的投資機會。居民消費率上升，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)進一步鞏固，工業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得突破，占了十二五期間經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的五個主要目標(biāo)中的四個。廖平進一步分析指出：“與這四個目標(biāo)相對應(yīng)的消費、農(nóng)業(yè)、高端制造和新興產(chǎn)業(yè)無疑將獲得一個非常好的發(fā)展環(huán)境。目前，相關(guān)的國家政策也在緊鑼密鼓地制定和發(fā)布中。與此同時，經(jīng)過建國60多年的發(fā)展，這四大行業(yè)也都已經(jīng)具備了快速發(fā)展和進一步優(yōu)化和升級的基礎(chǔ)。而在這四大行業(yè)中，中小企業(yè)占據(jù)了大多數(shù)，這些企業(yè)無疑將面臨一個巨大的發(fā)展機會。這是我們關(guān)注這四大行業(yè)投資機會的最主要原因。”
三方共振
市場震蕩向上
展望后市，銀華基金對下半年A股市場相對樂觀，認(rèn)為市場雖然會依舊震蕩，但方向向上。廖平分析道，一是目前A股市場的整體估值水平已經(jīng)處于相對低位；二是經(jīng)濟在底部徘徊和復(fù)蘇的過程中，經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然會有反復(fù)，但經(jīng)濟復(fù)蘇很可能在四季度和明年年初能夠比較明確地看到；三是在通脹重起之前，政策“穩(wěn)增長”的邏輯都不會被打破，政府有意愿也有能力實現(xiàn)“穩(wěn)增長”。綜合來看，宏觀經(jīng)濟、市場估值以及政策三方面因素的共同影響下，市場將呈現(xiàn)一種震蕩向上的趨勢。
從短期來看，市場震蕩難免，但將呈現(xiàn)底部逐漸抬高的過程。目前歐債危機深陷泥潭，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇進程也并不順利，國內(nèi) 4月份最新的宏觀經(jīng)濟和貨幣數(shù)據(jù)也均低于預(yù)期。雖然國際國內(nèi)的經(jīng)濟現(xiàn)狀均不理想，但針對這種情況，中國政府的調(diào)控政策正在進行結(jié)構(gòu)性的放松，“穩(wěn)增長”已成為調(diào)控的主流。廖平認(rèn)為，經(jīng)濟探底的過程中也是一個經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷反復(fù)、股票市場不斷震蕩的過程，因此短期來看，市場震蕩難免，但隨著政策托底的作用逐漸顯現(xiàn)，市場將呈現(xiàn)底部逐漸抬高的過程。
從中期來看，市場的投資邏輯將逐步從1季度的流動性放松和經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，過渡到2、3季度向?qū)嶓w經(jīng)濟要數(shù)據(jù)證明的階段。市場將從全面的估值修復(fù)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)分化，只有基本面經(jīng)得起持續(xù)驗證的行業(yè)板塊才可能在震蕩中繼續(xù)上漲。非銀行金融(地產(chǎn)、券商、保險)、消費(旅游、零售、食飲、醫(yī)藥)和新興行業(yè)中的部分個股將被看好。
最后從長期來看，隨著經(jīng)濟見底復(fù)蘇，中國股市將隨著經(jīng)濟重回穩(wěn)定增長的軌道而長期看好。
從宏觀上看，中國經(jīng)濟已由過去的重增長速度的發(fā)展階段開始進入速度和質(zhì)量并重的階段。在這樣的階段，符合調(diào)整方向的行業(yè)更多的是前期發(fā)展不夠或者沒有發(fā)展的行業(yè)，而這些行業(yè)里面更多的是中小市值公司。廖平認(rèn)為，中小盤股票市值小，業(yè)務(wù)成長空間大，且數(shù)量眾多，里面不乏優(yōu)秀的成長型公司。這類企業(yè)一方面符合經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生需在要求，另一方面又受到國家政策的鼓勵和扶持，因此更容易捕捉到轉(zhuǎn)型帶來的機會，更容易發(fā)展壯大，從而獲得較高的盈利增長。投資此類公司所獲得的業(yè)績回報通常會大于已過成長期的公司。(隋文靖)
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