短線上行節(jié)奏趨緩 中期樂觀基礎猶存
我們認為外圍市場對A股形成的沖擊預計后期仍將持續(xù)，至少在6月17日希臘大選結果明朗之前，全球資本市場預計整體仍將保持謹慎。
本周以來A股兩市一改前期弱勢局面，滬深指數(shù)連續(xù)兩日向上反彈。截至周二收盤，上證綜指再度站上60日均線并逼近2400點整數(shù)關口，深證成指同樣收復各條中短期技術均線，強勢特征明顯。就具體市場環(huán)境分析，本周以來A股的反彈事實上與導致前期持續(xù)調整的國內外因素改善密切相關。
國外方面，上周末多家調查機構公布的結果顯示，面臨即將到來的希臘6月17日大選，目前支持國際救助計劃的希臘保守黨新民主黨較反對財政緊縮政策的左翼聯(lián)盟獲得了更高的支持率，前者民調較后者高約1-5個百分點。該消息在一定程度上緩解了外界對于希臘退出歐元區(qū)的擔憂，并使A股外部環(huán)境得到改善，為當前滬深指數(shù)的反彈創(chuàng)造了契機。國內方面，繼國務院總理溫家寶作出“把穩(wěn)增長放在更加重要位置”的表態(tài)后，5月23日國務院常務會議就此做出布署，國家發(fā)改委對各地項目密集審批的消息也極大地增強了投資者信心，使政策因素對A股市場的提振作用進一步增大，從而成為當前兩市向上反彈的直接原因。
對于后期市場，盡管我們今年以來一直對A股的運行趨勢抱有較為樂觀的態(tài)度，認為在目前的時間點上需戰(zhàn)略性地看多后市，但就具體運行節(jié)奏看，結合國內外環(huán)境分析，我們同樣認為A股市場的上升行情將不會一蹴而就，其反復震蕩后緩慢攀升的可能性更大。
首先，就國內環(huán)境看，宏觀調控轉向背景下市場流動性的持續(xù)緩解以及后期實體經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，成為我們戰(zhàn)略看多后市的主要依據(jù)。就目前觀察到的情況分析，流動性持續(xù)緩解已成為不爭的事實，體現(xiàn)在具體指標上便是資金成本的趨勢性回落；實體經(jīng)濟見底回升的進程雖然慢于預期，但近期財政支持力度的加碼大大增強了其企穩(wěn)回升的確定性。對于A股運行節(jié)奏而言，在經(jīng)過1-2月份流動性改善背景下整體的估值修復行情后，市場關注的焦點無疑回歸至基本面因素（3月份以及5月中上旬市場的調整便與基本面證偽或低于預期有關），本周以來A股市場的強勢反彈同樣在很大程度上是基于市場對國內財政政策力度增大背景下經(jīng)濟企穩(wěn)回升的預期。
但需要看到的是，當前管理層財政政策刺激的力度預計將相對有限，其目的更多是為穩(wěn)定經(jīng)濟增長而非形成新一輪的投資熱潮，其對經(jīng)濟的帶動作用相較2008年的4萬億投資不具備可比性。因而，盡管政策作用最終將依然有效，但其對經(jīng)濟的帶動作用預計將相對緩和，而這也決定了A股市場上行節(jié)奏緩慢攀升的可能性更大。
其次，就外圍市場看，盡管民調顯示希臘民眾對實施緊縮政策的支持率似乎有所上升，但微弱的差距以及距6月17日大選長達近三周的時間仍將使其充滿變數(shù)，而歐元區(qū)各監(jiān)管機構和成員國加大對希臘退出各項工作的準備也表明其對希臘能否留在歐元區(qū)仍缺乏足夠信心，除此之外，西班牙銀行業(yè)的問題也同樣對歐洲形成威脅。因此，我們認為外圍市場對A股形成的沖擊預計后期仍將持續(xù)，至少在6月17日希臘大選結果明朗之前，全球資本市場預計整體仍將保持謹慎。
對于當前A股，在中線樂觀且政策面利好呈現(xiàn)的背景下，不排除短期兩市進一步活躍的可能，但結合國內外具體環(huán)境分析，我們認為對于市場持續(xù)的上行空間并不宜盲目樂觀。尤其在具體的操作過程中，短期缺乏有效基本面數(shù)據(jù)支撐將使行業(yè)板塊更多地維持輪番活躍、反復震蕩的格局，這就要求投資者在當前的市場環(huán)境中對于獲利頭寸能及時兌現(xiàn)利潤，并把握調整過程中的低吸機會。當然，在中線樂觀的背景下，投資者同樣可積極把握成長股的持續(xù)上行機會，但在行業(yè)選擇方面則需選擇契合未來經(jīng)濟發(fā)展趨勢的消費、新興產(chǎn)業(yè)個股。
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