經濟見底增持A股 周期類股表現可期
中國經濟前景和A股表現是25日野村中國投資年會的一大熱點。野村證券研究團隊認為，中國經濟已經見底，在未來6個月內中國經濟周期性好轉將帶動股市迎來牛市行情，建議國際投資者增持A股，特別是周期類股票。
通脹回落打開政策空間
野村全球市場投資首席策略分析師葛文高(Michael KURTZ)表示，今年第一季度8.1%的經濟增速是今年單季增速的底部，預計從二季度開始增速將實現反彈，全年經濟增速將達8.4%。目前，中國經濟的結構性因素如成本上升、經濟結構調整的利空因素已經反映在A股市場的低估值水平上，在未來6個月內中國經濟周期性好轉將帶動股市迎來牛市行情。
葛文高表示，中國相關部門在過去一段時間里在努力實現經濟增長和通脹下滑的平衡，從目前的數據來看，有幾個指標表明中國的這種平衡已經形成。第一，3月份的通脹率為3.6%，預計全年通脹率將在4%左右，即在目標區間之內，低于2011年平均5.6%的水平；第二，盡管相比較此前超過10%的經濟增長率，中國今年的經濟增速并非十分積極，但仍很正面。他還認為，盡管不能排除短期內通脹率會抬頭的風險，但是中國不會出現滯脹現象。
至于野村對中國實現經濟較快增長持樂觀態度主要是基于以下幾個原因：第一，國內零售和固定資產投資仍保持較快增長，預計全年固投增長率將達到19%；第二，在今年下半年，隨著美國和其他亞洲市場需求的增長，中國的出口會實現溫和復蘇，但是歐洲市場依舊疲軟；第三，中國私人消費保持強勁姿態，今年一季度的勞動力崗位供需比例為1.08，趨緊的勞動力市場表明工資率和消費力的增長，且企業產能處在較高水平，中國供需保持均衡。
野村中國區首席經濟學家張智威表示，野村發布的中國領先指數表明，中國經濟活動在去年11月已經見底，目前已經連續四個月回升。野村預計今年第二至第四季度的經濟同比增速分別為8.2%、8.4%和8.7%，實現溫和反彈，這主要因為中國經濟政策已經相對寬松，而外部環境將有所好轉。張智威認為，今年下半年中國的通脹率會出現抬頭，預計在今年9月份會達到4.5%，并一直維持較高水平。
建議增持A股
以香港H股為例，葛文高表示，目前H股的平均市盈率僅為9倍，是亞太地區主要股市的最低值，且低于過去十年均值27%，這與中國經濟增速形成較大的差距。
從市凈率和股權回報率來看，葛文高認為，摩根士丹利國際資本(MSCI)中國指數的平均市凈率，與MSCI亞太指數的平均市凈率比值在2007年至2008年期間在1.2上方，表明其時投資者愿意為中國股票支付更高溢價。但是從去年年底開始，該比值已經降至1附近，甚至跌破1。而股權回報率目前為17%，高于MSCI亞太指數均值的13.3%，這預示著中國股市進入一個低估值和高回報的溢價機會。
企業基本面方面，與2009年基礎設施投資和2010年房地產投資發揮引領作用不同，葛文高表示中國制造業設備投資的增長在2011年以來一直引領固定資產投資者的增長，這意味中國企業未來盈利或將超預期，對股價形成支持。
葛文高表示，目前野村對中國A股的投資建議為“增持”，建議投資者增加A股投資比重高于亞太市場基準的2.5%，該比重為野村覆蓋的12個市場中最高。在行業方面，他認為在中國經濟周期性向好，貨幣政策預期趨于寬松的背景下，銀行、保險、工業機械等周期性股將有較好行情。
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