銀行擔(dān)心錢(qián)放不出去 降準(zhǔn)還能發(fā)揮多大威力
央行上周末決定從5月18日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。而市場(chǎng)似乎不顧政策“面子”。昨天是首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)高開(kāi)后下行，最終以綠盤(pán)報(bào)收。大宗商品市場(chǎng)更是出現(xiàn)了全線(xiàn)下跌。降存款準(zhǔn)備金率，釋放流動(dòng)性4000億元，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)是好事，但銀行擔(dān)心的不是流動(dòng)性緊缺，而是有錢(qián)放不出去。
以往，降存這一消息總是會(huì)提振市場(chǎng)。而連續(xù)三次降低存準(zhǔn)后，累積效應(yīng)本應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，但市場(chǎng)卻不買(mǎi)賬。是什么讓市場(chǎng)冷臉相對(duì)？0.5個(gè)百分點(diǎn)的威力，究竟能有多大？
資本市場(chǎng)“降準(zhǔn)紅利”泡湯
“降存準(zhǔn)的利好雖比預(yù)期來(lái)得晚了些，但還是讓投資者心生期盼：但愿A股能止住近期下跌的步伐。然而，期望越大，失望越大?！蹦暇┞殬I(yè)投資人郎宏偉在收盤(pán)后感嘆。昨日，A股大盤(pán)小幅高開(kāi)，然而20分鐘后即震蕩向下，至收盤(pán)時(shí)，上證綜指不僅沒(méi)收復(fù)2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)，相反，還下跌了0.6%，報(bào)收于2380點(diǎn)。
這是央行自去年12月啟動(dòng)新一輪降準(zhǔn)后A股表現(xiàn)最差的一次。前兩次降準(zhǔn)后，上證綜指分別上漲2.32%和0.01%。誰(shuí)讓降準(zhǔn)政策紅利泡了湯？
華泰證券資深分析師張晨華認(rèn)為，這次降準(zhǔn)向市場(chǎng)釋放4000億資金，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活力，對(duì)提振投資者信心當(dāng)然是一大利好，但是，從另一方面看，降準(zhǔn)出臺(tái)是在4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，而主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑壓力仍然明顯。“A股之所以屢屢不能成功沖擊2月底所形成的高點(diǎn)，根本原因就在于經(jīng)濟(jì)基本面的不配合。偏弱數(shù)據(jù)強(qiáng)化了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑的擔(dān)憂(yōu)。第三次降準(zhǔn)后股市不漲反跌，表明利好刺激政策的邊際效用正逐漸遞減甚至消失?！彼f(shuō)。
此外，在甲醇期貨的帶領(lǐng)下，大宗商品市場(chǎng)也出現(xiàn)了全線(xiàn)下跌，也推動(dòng)了跟蹤商品綜合表現(xiàn)的商品指數(shù)收跌。
分析人士認(rèn)為，昨天大宗商品市場(chǎng)的下跌，主要是近期市場(chǎng)下跌趨勢(shì)的延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，上周?chē)?guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)28個(gè)品種主力合約集體下跌，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)重挫期市。分品種來(lái)看，鄭棉周跌幅6.46%，滬膠周跌幅5.09%，多數(shù)品種周跌幅超過(guò)3%。
銀行擔(dān)心有效信貸不足
4000多億元的資金釋放出來(lái)，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，意味著資金面又寬松了一點(diǎn)兒。作為反映銀行間資金價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，昨日，上海銀行間拆放利率全面下降。其中，隔夜拆放利率下降幅度最大，達(dá)到35.29個(gè)基點(diǎn)。
“現(xiàn)在不是有沒(méi)有錢(qián)的問(wèn)題，而是有效信貸需求不足，錢(qián)放不出去?！蹦吵巧绦行∑髽I(yè)部總經(jīng)理說(shuō)，“經(jīng)濟(jì)處于下行期，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行敢不敢放貸，也是一個(gè)問(wèn)題。對(duì)于下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的效果，還有待觀察。”
央行最新數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣貸款增加6818億元，同比少增612億元。信貸增速明顯回落，反映出當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金需求不足。某國(guó)有大行相關(guān)人士表示，從今年以來(lái)的信貸增長(zhǎng)構(gòu)成看，增長(zhǎng)較快的主要集中于企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)貸款，而用于擴(kuò)大投資的中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較慢。再?gòu)姆从称髽I(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍程度的M1來(lái)看，同比增長(zhǎng)3.1%，比上月末低1.3個(gè)百分點(diǎn)。而從制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)來(lái)看，4月份恢復(fù)到53.3,環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，是去年三月以來(lái)的新高值，反映出經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)，但是其中新訂單指數(shù)則從3月的55.1下滑至54.5,反映了經(jīng)濟(jì)回升力度存在不確定性。
“這些原因都在影響著潛在的信貸需求。”該國(guó)有大行人士說(shuō)，“另外，今年以來(lái)，有效工業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較往年偏少，同時(shí)，也出現(xiàn)新情況，即部分企業(yè)推遲提款計(jì)劃的現(xiàn)象?！?/font>
政策松動(dòng)預(yù)期再燃
并不樂(lè)觀的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不可小覷的通脹壓力，在存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的刺激下，市場(chǎng)對(duì)于政策松動(dòng)預(yù)期再次升溫。
在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授曹和平看來(lái)，當(dāng)前多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)下行趨勢(shì)，依靠下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并適當(dāng)放寬貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)是恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員周俊生表示，新近公布的4月CPI雖然走勢(shì)平穩(wěn)，但食品價(jià)格居高不下令人擔(dān)憂(yōu)，表明控制物價(jià)的壓力依然很重。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，如果對(duì)信貸投向缺少監(jiān)管，在企業(yè)信貸需求不足的情況下，過(guò)于富余的資金或?qū)е挛飪r(jià)進(jìn)一步走高，通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)威脅可能“卷土重來(lái)”。
然而，更多的觀點(diǎn)認(rèn)為，在通脹和增長(zhǎng)之間的平衡上，現(xiàn)在更多地需要考慮“穩(wěn)增長(zhǎng)”，這也增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于政策松動(dòng)的預(yù)期。
對(duì)于下一步的貨幣政策，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，央行還會(huì)繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性管理，綜合考慮外匯流入、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素等情況，運(yùn)用逆回購(gòu)、正回購(gòu)、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等各種流動(dòng)性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。
但是也有聲音認(rèn)為，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，使用價(jià)格型工具的意義更大。國(guó)際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明認(rèn)為，在當(dāng)前投資減少、企業(yè)訂單減少的情況下，全社會(huì)的有效信貸需求在減少，即使不降準(zhǔn)，當(dāng)前流動(dòng)性狀態(tài)也并不構(gòu)成信貸增長(zhǎng)的障礙。因此他認(rèn)為降息意義更大。中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生也認(rèn)為，4月宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力，未來(lái)幾個(gè)月下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率的可能性有所回升。
本報(bào)記者 趙偉莉 吉 強(qiáng)
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