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　　文/周惠寧

　　鞋履界的“諾基亞”最終還是跌下了神壇。

　　昨日，中國最大的時尚零售商、最大鞋履集團百麗國際（01880.HK）交出私有化前的最后一份業績報告，在截至2月28日的12個月內，百麗國際銷售額增長2.2%至417億人民幣，但經營利潤同比大跌15.4%至35.5億元，凈利潤則重挫18%至24億元。

截至2月28日財年內百麗國際的主要業績數據

百麗國際期內各部門的業績數據

　　按品類分：

　　最核心的鞋類業務銷售額下跌10%至189.6億元，主要受同店銷售連續14個季度下滑影響，去年關店700家，即平均每日關店2家。

　　運動服飾業務銷售額則得益于零售網點的增加錄得增長15.4%至227.5億元。

百麗國際期內在各地區的業績數據

　　按地區分：

　　內地仍為百麗國際的主要市場，銷售額同比增長2.8%至406億元，占總銷售額的97.4%；

　　港澳地區銷售額下滑12.7%至87.6億元；

　　其他地區銷售額則大跌30.3%至22億元。

百麗國際近7年來的業績變化

　　截至2016年2月29日，百麗國際零售網點凈減少366家至13762家門店。截至2017年2月28日，百麗集團的鞋類業務門店數量再度減少到13062家，門店凈減少數量約700家。據百麗國際公告顯示，門店網絡雖龐大，但公司主要銷售渠道是百貨商場，客流量被電商與其他新興零售渠道如購物中心等分流。

　　值得關注的是，這是百麗國際上市以來連續第二年錄得利潤大幅下滑，百麗國際在中國鞋業市場長達7年的稱霸時代宣告終結。百麗國際首席執行官盛百椒曾表示，“凡是有女人的地方，就有百麗”。

　　在財報發布后的業績會上，盛百椒對媒體坦承，百麗國際淪落至這一局面，主要責任在他，在市場出現巨大變化情況下，沒有及時預判和找到正確的轉型路徑。

　　作為中國最大鞋履零售商，百麗國際的鞋類業務除自有的Belle、Teenmix、Tata、Staccato、Senda、Basto、Joy&Peace和Millie's等品牌外，還代理了Bata、Clarks以及Hush Puppies等品牌的在華銷售業務。集團的運動服飾業務則以經銷代理為主，包括一線運動品牌Nike 及adidas，二線運動品牌PUMA和Converse等，服裝品牌則包括moussy、SLY及Repaly等。

　　百麗國際控股有限公司由鄧耀先生于1981年在深圳創立，1997年百麗國際對其分銷系統進行整合，推行特許經營模式，集中在百貨渠道進行鋪貨，憑借“縱向一體化”的商業模式，打通從設計、生產、物流到終端銷售的鞋業流水線，百麗國際迅速在國內站穩腳跟。

百麗國際近三個月以來的股價變化

　　中國百貨業在2006年達到巔峰，百麗國際于2007年5月在香港成功上市。上市當日凍結資金高達4460億港元，創下香港股票市場公開發售凍結資金的最高記錄。百麗國際逐漸成長為中國內地最大的鞋類與時尚零售商，市值一度超過1500億港元，截止時尚頭條網發稿，目前已跌至315億，市值蒸發了近80%。

　　上市后，百麗國際在資本的推動下，于2008年以15億元全面收購美麗寶，并于2013年收購了旗下擁有moussy、SLY等多個時尚品牌的日本服裝集團巴克羅31.96%的股權，額外投資1.9億元成立合資公司主攻中國市場。同年9月，百麗國際又以現金代價7億人民幣收購了SKAP品牌母公司龍浩天地發行的全部股本。

　　依靠著多品牌的圈地戰略，百麗國際曾經占據中國女鞋近一半的市場，消費者走進商場看到的過半數鞋類專柜都是集團旗下的品牌，無論消費者選擇了哪個品牌，最終收益都歸百麗國際所有。在2010年至2012年間，百麗國際保持著每年凈增門店數目1500至2000家的速度在國內迅速擴張，顛峰時期平均不到兩天就會新增一家門店，員工總數一度超過12萬人。

　　正如業界人士指出，在中國的鞋類服飾品牌中，每逢十年就會遇到一道坎，從2013年開始，百麗國際業績開始下滑。

　　隨著電商行業的崛起和消費者購物習慣逐漸向線上轉移，百貨業受到電商和新型購物中心的沖擊，國內女鞋市場持續低迷，百麗國際開始通過大幅減價促銷來擺脫庫存積壓。然而，產品設計的落后與電商轉型的滯后令百麗國際成為國內消費轉型升級過程中最大的受害者之一。據Euromonitor歐睿數據，從2011年到2014年，女鞋的線下銷售商鋪增長了52%，但是市場需求只增加了13%。

　　盛百椒則坦承，集團正面臨一個形勢嚴峻、亟待轉型的關鍵時刻，未來只有將傳統零售模式與網絡經濟模式充分融合，結合新零售戰略，百麗國際才有可能維持長期的競爭優勢。 早前他更表示如果不轉型就會死掉，公司準備過冬，最差情況還未到來。

　　有關百麗國際陷入業績困境的原因分析歸總起來主要包括女鞋行業線下市場飽和、供給過剩、轉型電商失敗等，但最主流的觀點是現在消費者品位正迅速的發生轉變，甚至有消費者評論：“感覺百麗的鞋越來越符合三四線村鎮的品味。”

　　在實體零售持續不景氣的大環境下，面對日趨高昂的商場租金和員工薪水，百麗國際最終還是選擇了關店策略，僅去年6月至8月短短三個月間，百麗國際在內地關閉了276家門店，相當于平均每天關店3家。

　　成也蕭何敗蕭何，百麗國際曾經引以為傲的圈地戰略恰恰成為集團最大的累贅，龐大的店鋪網絡與超過10萬的員工數量成為壓垮百麗國際的最后一根稻草。

　　盛百椒指出，其實之前就已經預見到消費者對鞋的需求會越向運動休閑鞋轉變，但消費者對性價比、個性化和便利性的要求變化之快仍讓集團感到措手不及，而其目光不夠長遠，被短期的利益束縛也是百麗國際轉型失敗的原因之一。

　　有分析指出，巨大的體量令百麗國際的鞋類業務在轉型過程中舉步維艱，目前運動服飾業務的比重已大大超過鞋類業務。盛百椒指出，未來要改變鞋類銷售的結構比例，數字化轉型和發掘新型品牌營銷人才是關鍵。

　　據時尚頭條網早前報道，4月28日，由高瓴集團牽頭、鼎暉投資及百麗國際的執行董事于武和盛放組成的財團宣布向百麗國際提出私有化建議，建議收購總價531億港元。

　　從現金規模來看，百麗國際已為港交所史上最大規模的私有化交易，超過此前萬達商業345億港幣的私有化規模。另有消息稱，美銀美林正為百麗國際私有化安排280億元的聯貸，同時尋求至少30億元的包銷承諾。交易完成后，百麗國際將撤銷股份在聯交所的上市地位。

　　對于私有化的價格和時間表，盛百椒表示私有化的價格合理，是近半年分析員定下最高的目標價。收購價不應該和其之前的收盤價進行比較，而是應該以近年來市場對其認識作為基礎。而作為要約的被動方，百麗國際更加無法知道時間表。但是不會就目前的價格，考慮再向股東另外提出補償計劃。

　　有分析指出，私有化對目前的百麗國際來講，從組織架構到公司治理是有一定好處的。私有化之后，百麗國際將重回“中央集權制”，不再受制于董事會等各方面意見，在決策方面會更快速便捷。

　　盛百椒感慨，十年前上市當日，百麗國際曾經凍結4000多億元資金，十年后的今日卻在研究私有化，責任感讓他在每次業績會都難受，因為責任感讓他覺得無法交待。

　　他表示，若私有化不成功，百麗國際仍會以長遠目標為主導，不再糾結短期利益，也不再會每個季度公布運營數據。私有化后的百麗國際轉型能否成功，仍舊是個未知數。

　　瑞信在去年發布的一份報告中指出，若百麗國際決定不進行重組，集團的鞋類業務經營利潤在未來3至4年將每年下跌25%至30%，然而結構性改革可能導致盈利出現更大幅度下跌，如鞋類業務經營利潤按年跌逾50%，該行預計百麗國際未來數年的鞋類業務仍然艱難。